投资建议

能源安全和低碳转型仍然是电力系统双轨发展主旋律，清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统持续完善，我们看好融资节奏变化、技术迭代及电改支持下，新能源格局持续优化。

理由

光伏：我们认为在融资节奏变化、技术迭代、政策支持背景下，光伏板块有望迎来供需预期改善，拐点渐行渐近。需求方面，我们预计2023/24 年全球光伏需求有望实现50-60%/20-30%增长。供给方面，政策引导融资节奏调整，叠加产业链价格快速调整，或有利于行业供需提前改善。当前板块估值低于历史平均分位，接近部分传统能源水平。推荐：1）把握光伏电池技术迭代，看好N型出货领先的晶科能源、关注24 年N型出货提升的爱旭股份、晶澳科技等。2）把握供需改善的光伏玻璃板块，关注福莱特（未覆盖）、信义光能、凯盛新能；关注产品紧跟集中式、工商业及户用端需求方向，利润率行业领先的阳光电源。

风电：我们预计2024 年国内风机吊装量有望达到70-80GW，海上风电和海外市场有望成为行业增长的重要拉动，另外压制行业中重要因素之一的风电整机利润率有望呈现改善趋势。截至2023 年9 月末风电设备板块机构持仓已经回落至低位，我们认为已经较为充分反映了市场对于行业前期景气度偏弱的担忧，伴随行业交付上行，板块有望进入配置区间。建议关注：1）景气度向上的海风产业链的海缆环节及海上塔筒风机基础环节；2）生产饱满、售价稳定，受益于成本改善的风机零部件环节；3）短期盈利承压但长期空间被低估的整机环节。

电力：展望2024 年，电力体制改革有望继续聚焦电力系统稳定性与新能源主动支撑能力提升，能源安全与转型主旋律持续。我们预计，电力供需总体平衡，电能替代、数字化等趋势下，电力需求增速好于GDP增速。夯实电力系统稳定基础，电改推动辅助服务市场更好体现灵活调节性资源的市场价值，容量电价给予火电的保供与调节能力合理回报，帮助引导现货市场更好发现电力实时价格，促进储能及新技术落地。碳市场不断完备，帮助兑现新能源绿色收益。顺序上，我们推荐：核电>火电>新能源>水电。

盈利预测与估值

维持相关公司盈利预测、估值及目标价。

风险

原材料价格波动，政策落地不及预期，下游需求不及预期