事件：1）3 月10-12 日，公司参加广州开展的CIBE 美博会，展示多种创新剂型营养保健食品，聚焦女性功能营养食品市场；2）2 月27 日，华宠生物携新品亮相第12 届北京国际宠物用品博览会。3）2 月12 日，公司创新性研究出“植物胶体生物互溶技术”和“精准凝胶成型技术”，优化果冻的质地、风味和口感。

“ 她经济”：聚焦女性健康市场，抢占营养消费升级红利。根据Flywheel 飞未数据，基于主流电商平台，2024Q1-Q3 保健品同比增长11%，保健品人群中女性、孕产妇类增速较快，分别同比增长33%和36%。在头部细分品类中，1000 元以上的产品全面增长，尤其是女性健康类产品，增速高达229%。公司近期推出“女性春季呵护系列”五大产品矩阵：①从拦截热量、轻食代餐、转化沉积、运动辅助、内源调养等多维度精细化打磨体重控制全品类，顺应国家卫健委推出的“体重管理年”行动；②优选英国白番茄浓缩粉、意大利橄榄粉、法国葡萄籽提取物、巴西针叶樱桃粉等世界各地精华原料，以全球优选原料与创新工艺打造肌肤营养新品；③将传统药食同源与现代生物科技融合，推出传统身体营养补充剂系列；④研发出乌鸡肽发酵人参黄芪饮、PQQ 二钠盐石榴饮等一些列营养新品，以“经典+尖端成分”双轨并进，实现精准营养补充；⑤依托专业的研发团队，和多所科研机构院校合作，推出一系列复合配方的小分子肽新品。公司前瞻布局女性健康赛道，有望以多维度创新性产品抢占女性口服营养红利。

“它经济”：进军宠物营养食品赛道，拥抱增长新蓝海。华宠生物开发了营养毛发、综合营养、骨骼健康、肠道健康、排毛安神、心护健康6 大产品矩阵，坚持“用人类的健康食品高标准来打造宠物营养食品”的经营理念，例如鱼油原料更是采用了人可食用级鱼油，以确保宠物食品的科学健康。华宠生物借助母公司百合股份在营养保健领域的技术积累，产品均在标准允许范围内实现足量营养元素添加，保证实现对宠物的有效营养补充。此外，华宠生物还打造了方案定制、包装设计、生产质检等全链式服务平台，帮助不同业内人士找到适合他们的合作方式。公司进军宠物经济蓝海，有望开辟第二增长曲线，与主品牌形成“人宠健康”双线互补格局。

技术突破驱动产品革新，“精准营养+愉悦体验”双向强化。公司创新性研究出“植物胶体生物互溶技术”和“精准凝胶成型技术”，优化果冻的质地与风味。此外，公司在其他剂型亦有技术创新，如咀嚼型凝胶糖果创新性采用新型木薯来源胶基，释放出“一口爆浆”的劲爽口感；夹心软糖采用“精准注芯技术”，严格控制芯料填充偏差，更好地保护其成分活性，减少氧化，还能有效遮蔽异味，实现营养与口感的双重升级。公司坚持以市场为导向的研发体系，及时匹配终端需求，同时也会对未来发展趋势先驱探索。截至2024年6 月30 日，公司共获得发明专利32 项，保健食品批准证书66 项，保健食品备案凭证1122 项，是行业内拥有保健食品配方最多的企业之一。

投资建议：百合股份在营养保健品行业有将近20 年的研发及生产经验，是行业内拥有保健食品配方最多的企业之一，产品出口欧美等70 多个国家和地区。公司的合同生产业务能够为客户提供涵盖产品定位、配方研究、生产审批及成品生产在内的全流程服务，加工过程柔性化、规划化、数字化。预计公司2024-2026 年实现营收8.37/9.85/11.26 亿元， 分别同比增长-4%/18%/14%； 实现归母净利润1.54/1.82/2.05 亿元， 分别同比增长-9%/18%/13%；对应PE 估值分别为16/14/12X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；产品研发不及预期风险，合同生产客户经营风险；国内外需求不及预期。