核心观点：
近六十年历史积淀，专注中高端自动化仪器仪表。公司前身四川仪表总厂为国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一，历经六十年发展，现已成为国内工业自动化仪器仪表领域领先企业，部分产品性能已达到国际先进水平。根据公司年报，2023 年，公司营收74.11 亿元，同比增长16.34%；归母净利润7.44 亿元，同比增长28.44%。
自动化仪器仪表市场体量大，中高端设备国产替代进行时。根据上海仪器仪表协会，2021 年，工业自动化仪器仪表全行业营业收入达3,685.38 亿元；根据制造业排名数据库2022 年数据，流量计、温度计、物位仪、压力变送器、在线分析仪器等业内主要公司的主要产品覆盖市场规模约 461.35 亿元。公司在纯自动化仪表市场中排名位居前列，近年来总体市占率呈上升趋势，未来国产替代空间仍然较大。
多维度共同发力，竞争优势明显。（1）产品谱系全面。公司是国内综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完善程度高，且能通过提供个性化的自动化方案解决客户需求。（2）研发实力较强。公司研发投入持续高增，引入多领域技术专家；实施“数智川仪”工程，数字化转型成效显著。（3）客群持续突破。公司在国内通过营销赋能与市场开拓，实现新领域、新客户的拓展；海外市场亦取得较大突破，根据公司年报，2023 年公司海外营收达 1.97 亿元，同比增长 73.72%。
盈利预测与投资建议： 我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.93/8.90/ 10.34 亿元，考虑到公司为国内工业自动化仪器仪表龙头企业，参考可比公司，我们给予公司24 年归母净利润15 倍PE 估值，对应合理价值23.18 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；技术研发不及预期风险；设备更新进度不及预期风险。
