工业自动控制系统龙头企业，深耕行业五十余载。川仪股份专注于工业领域的测量与控制，是国内重点布局全国三大仪器仪表基地之一，经过五十余年深耕，已成为我国工业自动控制系统装置制造领军企业。

仪器仪表行业市场空间广阔，在经济发展、国家安全中发挥基础性作用。

据国家统计局数据，2023 年仪器仪表制造行业实现营收1.01 万亿元，同比增长4%，实现利润总额1050 亿元，同比增长2.3%。公司所处行业为工业自动控制系统装置，是指用于工业产品制造或加工过程中，连续自动测量、控制材料或产品的温度、压力、流量、物位等变量的工业控制用计算机系统、自动化仪器仪表和装置，主要包括感知测量类现场仪表、在线分析仪器、控制执行类仪表和控制系统、控制装置等，归属于仪器仪表制造业-通用仪器仪表制造业，以及智能测控装备制造类。是先进制造业、国家重大装备制造业发展战略的核心内容之一，在国民经济发展、经济安全乃至国家安全中发挥着关键的基础性作用。

公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完备、配置规格齐 全、业务多维发展。公司覆盖温度仪表、压力仪表、流量仪表、物位仪表、在线分析仪器、控制阀、控制系统等主要产品门类， 具备为石油化工、冶金、电力、新能源等行业提供单项产品销售和多产品组合解决方案的能力。公司的核心竞争力主要体现在：1）完善的产品矩阵：目前，国内行业发展总体上仍呈现产业集中度不高，小企业多大企业少、单项型企业多综合型企业少、产品提供型企业多解决方案型企业少的局面。公司作为综合型企业，产品种类更加齐全，技术覆盖面广，在网络化、智能化、集成化发展和探索构建解决方案方面更具优势。2）本土化制造、服务与快速响应机制：我国是全球工业自动控制系统装置的主要市场，美欧日等发达国家和地区的领先企业艾默生、西门子、E+H、横河、霍尼韦尔等均已进入中国市场多年，并以产品、技术、品牌影响力、运营经验等整体优势占据市场尤其是高端市场较大份额。公司作为本土领先企业，深耕工业自动控制系统装置制造业近 60 年，构筑起业内领先的营销服务网络，覆盖国内主要大中型城市和重点客户群体，逾千名销售及服务工程师深耕市场一线。经过多年持续发展，与国际先进企业的差距不断缩小，并在部分领域达到领先，且在性价比、本地化制造与服务、市场快速响应机制等方面有比较优势。2023 年，公司实现营收74.1 亿元，同比增长15.34%，归母净利润7.44 亿元，同比增长28.44%，连续4年实现业绩稳健增长。新增订货同比增长9.6%，主力产品在石油化工、装备制造、新能源等业务领域增长较快。

下游行业逐渐恢复，稳中向好，公司在核电、装备制造增长明显，新兴领域不断开拓。公司下游涉及石化、装备制造（如船舶、汽车、航空航天等）、冶金、市政公用、环保、电力、核电、新能源等。我国传统产业体量大，在制造业中占比超过 80%，是我国保持全球第一制造业大国地位的基本盘。从传统行业来看，2024 年3 月钢铁、有色、化学原料及化学制品等行业固定资产投资分别为4.6%、18.8%、11.9%，整体来看，石油化工、冶金等行业市场需求总体平稳。此外，随着“双碳”政策推进和能源结构调整，我国核电、氢能、新能源电力等建设进入高质量发展轨道。根据中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告（2023）》预计“2060 年电 力系统要实现碳中和，核电发电量应接近 20%，核电装备将迎来高速增长”。而受益于新能源汽车、集成电路、生物制药等战略性新兴产业的发展，锂电、硅材料应用需求稳定，都将为工业自动控制领域提供较大的增量市场。

设备大规模更新带来新机遇。2024 年 3 月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》强调，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。此外，工信部、国家发改委等七部门联合印发的《推动工业设备领域设备更新实施方案》提及，到2027 年，工业领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%，并加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度，加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度。在此背景下，下游大型石油化工、冶金、电力等企业将迎来关键设备优化升级期，将更新一批高性能、高效率、高可靠性的先进设备，将进一步扩大工业自动控制系统装置行业的市场需求。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营收81.4、90.9、104 亿元，归母净利润分别为8.3、9.8、11.3 亿元，对应PE 分别为12.6/10.8/9.3 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、政策不及预期风险