事件：4 月24 日到4 月25 日，公司相继发布2023 年年度报告以及2024 年一季度报告，2023 年公司实现主营业务收入74.11 亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润7.44 亿元，同比增长28.44%。2024 第一季度公司主营业务收入15.67 亿元，同比增长0.48%；归母净利润1.48 亿元，同比增长6.48%。从收入构成来看，2023 年公司工业自动化仪表及装置业务实现收入65.98 亿元，同比+17.73%；复合材料5.86 亿元，同比+6.26%；电子器件1.56 亿元，同比+3.49%。2023 年公司整体业务毛利率和净利率分别为34.2%/10.07%。

持续蓄力新品研发，加速产品迭代升级。2023 年，公司完成“测控装备信息安全关键技术”等8 个国家重点研发计划的验收，部分研发成果在石油化工、光伏发电等领域实现应用验证。公司加快推出了高端智能诊断压力变送器、高参数电液执行机构、热式气体质量流量计、高精度HART 温度变送器等20 余种新产品，并陆续实现产业化。2023 年，公司新增3 条智能生产线、1 个数字化车间，完成智能现场仪表创新示范智能工厂主体建设，主要产品实现产能提升10%-37%。

围绕下游核心需求，市场开拓多点突破。公司不断提升解决方案能力，新增59 个自动化解决方案，涵盖常规市场和锂电、医药等领域；新增煤矿、火电、水电、气矿开采等领域客户订单。2023 年公司主力产品智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表等营收同比增幅靠前；在石油化工、装备制造、工程配套、新能源市场营收保持较快增长，新增订单同比增长9.6%。

投资建议：国内工业自动化仪，加快下游领域拓展，并在中高端市场提升渗透率。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入84.53/97.01/109.13 亿元，归母净利润8.37/9.76/11.30 亿元。对应PE 分别为13.4/11.5/9.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；产能提升低于预期；国产化替代速度低于预期。