核心观点

2023H1 公司营收同比增长17.85%至35.94 亿元，其中自动化仪表占比89.15%；扣非归母净利润同比增长26.79%至2.98 亿元，超过此前业绩快报值，业绩延续稳步增长。公司作为国内自动化仪表龙头，聚焦中高端领域，在智能执行机构、智能变送器、智能调节阀等系列产品中具备多项核心技术。过去三年海外龙头交付周期拉长，公司凭借交付优势抓住契机，国产替代稳步推进。未来公司仍将受益于国产替代+产品高端化，增速有望持续领先于下游行业。

事件

公司发布2023 年半年度报告，实现营收35.94 亿元，同比+17.85%；归母净利润3.53 亿元，同比+39.02%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比+26.79%，超过此前业绩快报值（2.9 亿元）。2023 年单二季度营收20.34 亿元，同比+19.10%；归母净利润2.14 亿元，同比+46.65%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比+22.47%。

简评

1、营收拆分：聚焦自动化仪表，收入实现稳步增长1）分业务：2023H1 公司工业自动化仪表及装置营收32.04 亿元，同比+22.94%，营收占比89.15%；复合材料营收2.73 亿元，同比-17.27%；电子器件营收0.78 亿元，同比+1.48%；进出口业务营收0.18亿元，同比-0.16%。上半年，子公司重庆川仪调节阀实现营收8.16亿元，净利润0.71 亿元；四联测控（变送器）实现营收4.04 亿元，净利润0.51 亿元。2023H1 智能调节阀、智能压力变送器等产品产能提升20%-37%。

2）分市场：2023H1 石油化工、装备制造、工程配套等市场营收保持较快增长，其中石油化工同比增幅39.43%；新兴市场快速发力，新能源同比增速169%。

新签订单：2023H1 新增订货同比增长10%，主力产品重点业务领域增长较快。增长较快的市场包括石油化工、新能源、装备制造、电力等。其中新能源、硅材料市场订单同比增速分别为95%、224%；在区域市场，西南、华东、华北订单总量领先。

2、盈利分析：自动化仪表毛利率高于整体，费用率摊薄带动净利率提升2023H1 公司综合毛利率同比下降0.99pct 至33.98%，其中自动化仪表毛利率同比下降1.43pct 至34.83%。2023H1期间费用率同比下降1.43pct 至25.13%，其中销售费用率同比下降0.40pct 至12.69%，管理费用率同比下降0.32pct 至5.67%，研发费用率同比下降0.49pct 至7.02%，财务费用率同比下降0.22pct 至-0.25%。2023H1 净利率同比提升1.51pct 至9.87%；扣非净利率同比提升0.58pct 至8.28%。

2023H1 公司非经常性损益达到5527.77 万元，其中计入当期损益的政府补助1681.14 万元，光伏项目违约金收入1546.19 万元，公允价值变动损益及投资收益（持有重庆银行股票等）2,785.43 万元。

3、聚焦中高端领域，国产替代稳步推进

公司作为国内自动化仪表龙头，在智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制装置及设备、分析仪器中具备多项核心技术，同时提供工业自动控制系统集成及工程成套服务，与石油、化工、火电、核电、冶金等领域内的大型骨干企业建立长期的战略合作伙伴关系。

公司聚焦中高端应用领域，持续对现有产品进行升级，为实现国产替代奠定前提条件。随着逆全球化的倒逼，自动化仪表行业逐步要求实现自主可控；过去3 年海外龙头企业交付周期拉长，公司凭借交付优势抓住契机，国产替代稳步推进。未来公司仍将受益于国产替代+产品高端化，增速有望持续领先于下游行业。

4、盈利预测与投资建议

主营业务主要假设：①随着下游流程工业景气度持续，叠加国产替代大趋势，公司2023-2025 年工业自动化仪表及装置业务收入有望维持过去2 年的较高增速，未来3 年复合增速达20%；②未来3 年自动化仪表维持36%的毛利率水平。