投资要点

预期与现 实的错位

年初至今机械板块波动较大，走势大致可分为四个阶段：第一阶段市场对复苏预期较高，板块普涨；第二阶段预期修正至弱复苏，板块演绎主题行情；第三阶段预期进一步转弱，板块普跌；第四阶段市场预期仍弱，预期政策出台。预期与现实的错位是板块波动的主因，其产生背景主要有三点，一是去年政策效果及部分消费需求延迟释放，使得年初经济数据表现较好；二是社融、企业中长贷等数据短期超预期，市场情绪转向乐观，但是未能实际带动固定资产投资上行；三是出口数据年初以来波动较大，其中3-4 月大幅超预期，5 月明显下行，市场对出口拉动经济的偏乐观预期逐渐修正，对美国衰退的担忧进一步加深。

在当前宏观需求偏弱、微观主体预期谨慎的客观背景下，机械板块或难出现趋势性行情，把握结构性主线仍然是当下板块配置的核心思路。对此，我们认为可以布局三大主线：

主线一：围绕性价比，优选弱周期属性、行业持续景气或景气加速的板块①石化装备：国内石化投资重启，精细化工特别是乙烯审批加速；海外出口多重利好加持，一是“一带一路”政策清晰，二是相对偏高的油价导致化工企业盈利承压，化工装备出海性价比优势凸显；三是受地缘政治影响，对俄罗斯等地区出口加速；四是海外炼化投资旺盛。国内需求上行叠加一带一路出口加速，行业景气持续上行。推荐纽威股份/川仪股份。

②检验检测：我国检测行业增速长期高于GDP 增速，其中新能源等景气方向增速更为显著。检测板块在外延内生双轮驱动下，龙头企业个股阿尔法明显强于行业贝塔，经济弱相关。布局新能源、半导体、军工等方向的检测公司业绩持续兑现，景气度高位稳定。推荐苏试试验。

③五轴机床及数控系统：五轴机床及数控系统是我国工业领域“卡脖子”环节之一，下游主要为航空航天、军工、高端模具、汽车工业等高端制造领域，国产替代空间巨大。龙头企业订单饱满，产能逐渐释放，同时产业政策呵护，成长确定性突出。推荐华中数控。

④工业气体：国内龙头企业通过收并购扩大市场份额，发力气体运营业务熨平周期波动，海外市场“一带一路”沿线投资需求旺盛，我国设备与气体运营业务加速出海。推荐杭氧股份。

主线二：赔率思维，底部明确，买好转期权

①通用自动化：投资、出口是拉动通用复苏的核心动力，往后看出口有望受美国库存周期拉动见底回升，东盟及俄罗斯等地区出口提供弹性，同时国内投资端政策或仍有发力概率。弱现实情况下板块显著调整，当前底部震荡，买库存周期上行及博弈国内政策发力。推荐安徽合力。

②工程机械：出口端，对欧美出口增速受基数影响下半年或边际下行，一带一路出口接力；国内市场仍在筑底，板块底部明确。中长期看，海外市场有较大发力空间，仍将保持一定增速，国内市场在更新替换需求支撑下2024-2026 年上行趋势确定性较强。短期博弈政策刺激期权。

③消费出口：美国加息临近尾声，同时库存周期下半年有望进入被动去库存，出口企业订单有望企稳好转；当前原材料及海运集装箱价格显著回落，人民币兑美元贬值明显，利好出口企业利润率改善。板块底部明确，需求有望逐季改善，博弈美国经济软着陆预期。推荐巨星科技。

主线三：“中特估”及科技主题

①“中特估”：地方政府从“土地财政”切向“股权财政”。国企资产优质，但经营效率仍有较大改善空间，通过实行股权激励等有望提升资产运营效率，改善盈利能力，修复估值折价。

②苹果MR 产业链：苹果MR 混合现实设备是消费电子硬件端的又一历史创新，有望颠覆未来的生产及生活方式，想象空间巨大。产业链相关企业有望深度受益于苹果MR 量产发售，优选确定性及业绩端量价提升弹性较大的标的。推荐兆威机电。

风险提示：国内经济复苏不及预期风险；美国经济硬着陆风险；产能释放导致竞争加剧，行业盈利能力下行风险；国产替代进展不及预期风险。