公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收2.54 亿元/yoy+52%，实现归母净利润0.21 亿元/yoy+72%，扣非归母净利润0.27 亿元/yoy+138%，主要系24H1 长白山景区接待游客数量同比23H1 增长64.3%；单24Q2 实现收入1.27/yoy+29%，归母净利润0.10 亿元/yoy-37%，扣非归母净利润0.15亿元/yoy-2.1%。

公司24Q2 毛利率为30.6%/yoy-3.1pp，主要系人工成本及租赁费用增加影响；销售/管理费用率分别为3.0%/11.3%，yoy+0.1/-0.4pp，主要系收入增长带动经营杠杆释放。

分子公司来看，1）24H1 天池酒店公司实现收入6225 万元/yoy+27%、其中皇冠假日酒店收入4436 万元/yoy+43%，实现净利润811 万元/yoy-17%、其中皇冠假日酒店盈利651 万元/yoy+103%。2）智行旅游公司实现收入1310万元/yoy+76%，净利润110 万元/yoy-16%。3）岳桦生态实现营收1138 万元/yoy+40%，净利润70 万元/yoy-27%。2）蓝景温泉实现收入153 万元/yoy+50%，净利润-24 万元、同比减亏。

短期客流增速领先： 24 年国民旅游热情持续，冰雪游处于培育成熟后的增长阶段，且长途游仍在结构性恢复，公司客流增幅领先。24 年暑期全国高温，避暑主题预计火爆，公司提前准备观日出、观星空项目，供需两旺下暑期客流有望进一步高增。

中长期交通改善催化： 2025 年沈白高铁建成通车后，北京/沈阳到长白山的高铁时长将从目前的7/4.5 小时缩短至4/1.5 小时，交通改善后预期客流将进一步改善。同时，公司火山温泉部落二期计划25 年底/26 年初投运，承接沈白高铁开通后带来的客流增长契机。

盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交通边际改善带来进一步增量，预计公司2024-2026 年收入为7.27/8.24/9.95 亿元，同比增长17%/13%/21%，归母净利润为1.98/2.34/2.88 亿元，同比增长43%/18%/23%，当前股价对应PE分别为31/27/22X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，项目建设不及预期风险。