基建投资同比高增，看好地产产业链预期改善

22 年1-10 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+8.7%/+11.4%/+9.7%，10 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16%/+9.4%/+12.8%/+6.9%（增速环比-3.9/-1.1/-3.5/-3.8pct）。

近期，“十六条措施”及“第二支箭”等支持地产平稳健康发展政策频出，我们认为：1）保交楼或是主要发力点，房建企业减值计提压力影响近期或有所好转，2）在政策和实物量指标带动下，消费建材基本面改善预期有望逐步增强并得到持续验证；“一带一路”沿线基础建设或将带来更高景气度。

综合来看，看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会。

地产数据承压，公路、市政及水利投资延续发力地产按传导顺序看，1-10 月地产销售面积同比-22.3%，单月同比-23.2%（增速环比-7.1pct）；1-10 月土地购置面积同比-53%，单月同比-53%（增速环比+12pct）；1-10 月新开工面积同比-37.8%，单月同比-35.1%（增速环比+9.3pct）；1-10 月施工面积同比-5.7%，单月同比-32.6%（增速环比+10.6pct）；1-10 月竣工面积同比-18.7%，单月同比-9.4%（增速环比-3.4pct）；我们认为近期政策将从保交楼发力，并或逐渐传导至销售端。基建细分板块中，1-10月交通仓储邮政投资同比+6.3%，单月同比+8.3%（增速环比-4.9pct）；其中铁路运输投资同比-1.3%，单月同比+12.3%（增速环比+19.6pct）；道路运输投资同比+3%，单月同比+6.5%（增速环比-3.5pct）；1-10 月水电燃热投资同比+18.9%，单月同比+26.5%（增速环比-7.7pct）；1-10 月水利环境公共设施投资同比+12.6%，单月同比+10.9%（增速环比-0.7pct）；其中水利投资同比+14.8%，单月同比+8.9%（增速环比-10.5pct）；公共设施管理投资同比+12.7%，单月同比+11.9%（增速环比+0.8pct）。

水泥需求弱复苏，水泥股仍具投资性价比

1-10 月水泥产量17.59 亿吨，同比下滑11.3%，10 月单月水泥产量2.04 亿吨，同比增长0.4%。10 月整体水泥出货率均值69%，需求端弱复苏，但进入十一月受外部因素影响，发货小幅回落。价格方面，在企业错峰生产和成本增加驱动下，10 月份至今水泥价格振荡上行，截至11 月11 日全国均价452 元/吨，较9 月底上涨12 元/吨，但由于去年基数较高，同比低143 元/吨，四季度下游需求恢复略显疲软，部分地区有提前减弱的可能，预计后期价格走势或将震荡调整为主。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。

玻璃需求环比略降，保交楼+行业冷修促进供需格局改善1-10 月平板玻璃产量85065 万重量箱，同比下滑3.4%，10 月单月产量8294万重量箱，同比下滑3.4%。10 月份国内浮法玻璃市场需求环比略有下降，资金压力下， 终端订单增量有限， 加工厂维持阶段性少量补货，社会库存消化进度一般。截至11 月10 日全国生产商库存6185 万重箱，较9 月底基本持平。全国均价86 元/重箱，价格端略有松动。随着北方需求下滑，近期市场压力可能进一步增加，且目前浮法厂库存仍偏高，春节前存较高降库存需求，价格仍存下调预期。但中长期来看，我们认为供需两端均存改善预期，一是保交楼等发力仍有望推动需求修复，二是行业冷修或提速，降低供给压力。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。

风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期，疫情影响超预期，原材料价格大幅上涨。