基建投资同比高增，看好稳增长行情持续

22 年1-9 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-8%/+8.6%/+11.2%/+10.1%，9 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.1%/+10.5%/+16.3%/+10.7% （ 增速环比+1.7/-3.7/+0.9/+0.1pct）。政策护航下，1-9 月整体基建表现较佳。单月广义基建环比增速高于狭义基建，验证电力投资景气度。随着涉房企业（存在少量涉房业务但不以房地产为主业）再融资政策放开，此前受地产融资限制影响的央企及地方国企融资诉求有望逐步显现；“一带一路”沿线基础建设强度或有所加强。综合来看，看好稳增长行情持续，重视一带一路投资机会。

地产数据延续承压，市政及水利投资有所改善

地产按传导顺序看，1-9 月地产销售面积同比-22.2%，单月同比-16.2%（增速环比+6.4pct）；1-9 月土地购置面积同比-53%，单月同比-65%（增速环比-8.4pct）；1-9 月新开工面积同比-38%，单月同比-44.4%（增速环比+1.3pct）；1-9 月施工面积同比-5.3%，单月同比-43.2%（增速环比+4.6pct）；1-9 月竣工面积同比-19.9%，单月同比-6%（增速环比-3.5pct）；销售及施工环比有所好转，购置仍处于较低景气度阶段。基建细分板块中，1-9 月交通仓储邮政投资同比+6%，单月同比+13.2%（增速环比+4pct）；其中铁路运输投资同比-3.1%，单月同比-7.3%（增速环比-26.5pct）；道路运输投资同比+2.5%，单月同比+10%（增速环比-0.8pct）；1-9 月水电燃热投资同比+17.8%，单月同比+34.2%（增速环比+19.7pct）；1-9 月水利环境公共设施投资同比+12.8%，单月同比+11.6%（增速环比-9.6pct）；其中水利投资同比+15.5%，单月同比+19.4%（增速环比+0.6pct）；公共设施管理投资同比+12.8%，单月同比+11.1%（增速环比-11.1pct）。

水泥价格持续上涨，水泥股仍具投资性价比

1-9 月水泥产量15.63 亿吨，同比下滑12.5%，9 月单月水泥产量2.09 亿吨，同比增长1%，单月增速实现转正。9 月整体水泥出货率均值65%，环比8 月小幅提升，主要受西南地区拖累，华东地区出货率环比提升8pct，反映需求端开始底部好转，进入十月需求端延续弱复苏态势。价格方面，由于错峰生产导致供给收缩以及煤价上涨带来成本压力，9 月份水泥价格振荡上行，全国均价434 元/吨，月环比上升8 元/吨，十月份尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。我们判断四季度基建实物工作量有望加快形成，将继续提振水泥需求。当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有投资性价比。

玻璃旺季表现不及预期，期待地产基本面改善修复利润1-9 月平板玻璃产量77445 万重量箱，同比下滑3.2%，9 月单月产量8594万重量箱，同比增长1.4%。9 月份国内浮法玻璃市场需求增量一般，旺季表现略不及预期，中上旬市场去社会库存为主，生产商走货放缓，下旬量价上升，下游有少量备货，整体看，月内下游加工厂库存变化不大，10 月份进一步补货动力或受一定限制，截至10 月20 日，生产商库存6137 万重箱，较9 月初小幅下降207 万重箱，全国均价89 元/重箱，较9 月份变动不大，同比低50 元/重箱。近期终端订单改善需求预期不足下， 预计价格仍以稳为主，但后续保交楼等发力仍有望推动需求逐步改善。当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。

风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期，疫情影响超预期，原材料价格大幅上涨。