H2 基建景气有望延续，继续看好新能源建筑和稳增长主线22Q2 是基建的政策密集期，进入Q3 后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲，但PE 端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响，建议关注基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3 向上动力或更强；建筑+经过估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视，继续看好新能源建筑和稳增长投资主线。

“建筑+”进入基本面加速兑现期，看好业绩高成长22H2，“建筑+新能源”有望进入实质性推进阶段，抽水蓄能、分布式光伏等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位也有望逐步验证。同时“建筑+化工”进入产能释放关键节点，相较于传统低毛利率的建筑施工业务，化工产品具备更好的利润弹性，有望为公司的业绩贡献增量。此外2021 年装配式建筑在成本高企情况下，需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，装配式建筑和钢结构需求增速有望回升，钢结构龙头有望继续演绎产量和吨净利双升。

基建有望继续发力，政策催化期向基本面兑现期过度需求端，我们预计2022 年广义/狭义基建增速分别为7.34%/6.91%，重点看好水利工程、新能建基建、重点交通工程的投资力度和强度，22H2 基建增速在低基数的基础上仍具备较好的反弹基础，预计22H1/H2 的狭义基建增速为5.9%/7.8%，22H1/H2 的广义基建增速为7.0%/7.6%，下半年基建景气有望延续；供给端，22H1 专项债密集发行，我们预计8 月底前专项债资金仍将对基建的资金来源有所贡献，9 月后建议重点关注政府特殊金融工具（3000 亿金融债券）、政府性基金收入和支出结余（4000 亿）、土地出让、城投债净融资的边际变化；竞争格局端，订单及财报两维度已验证传统建筑龙头市占率的持续提升，在激励持续推进之下，龙头业绩成长性存预期差，2021 年以来建筑板块ROE 已如期探底回升，后续持续上行动力仍然较强。

我们预计2022 年地方国企仍有望体现高业绩弹性。

投资建议：看好“建筑+”龙头成长性与价值品种估值修复“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长，此外，装配式建筑景气度有望回升，推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团，关注粤水电等。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥等，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后， ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国建筑、中国交建等。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期，疫情反复风险。