上半年行情回顾：整体震荡下行，建筑板块更优。今年初至今，建筑板块由于其避险属性，整体跑赢沪深300 指数。在美联储加息预期升温、乌克兰危机、上海等地疫情反复三轮负面因素的冲击下，低估值且具避险属性的建筑板块受益。2022 年第一季度主动偏股型基金持建筑装饰板块类股票持仓占比0.41%，环比上升0.12 个百分点，基金大幅增持建筑装饰板块。分板块来看，传统房建、基建市政工程表现优秀，其他细分板块整体下跌。

基建投资高确定性延续，资金前置发力。基建可对冲房地产投资下行并可吸纳一部分农民工就业，对畅通双循环具有重大意义。对标发达国家，我国基建仍有空间。未来基建发展将继续施行西部地区补短板，中部地区向东部地区靠拢的模式。若全年5.5%GDP 目标实现，我们预测全年基建投资增速有望达到10%以上。当前各地项目储备丰富，资金等先行指标快速增长。

基建投资研究方法论-细分领域景气度分析：稳增长背景下，基建确定性强，部分基建领域可能是当前和今后时期的重点。根据我们的统计和分析，建议重点关注1）以可再生能源发电工程为代表的电力生产及建设：未来随着新基建的大力发展，用电需求将进一步扩大，叠加向非化石能源的转型逻辑，电源投资将迎来高速增长。今年电源建设有望达到5834 亿，同增6%，电网建设有望达到5934 亿，同增20%；2）燃气供应业：双碳”战略下，“煤改气”

进程提速，未来天然气生产有望保持高速增长，22 年投资有望达到3542 亿，同增19%；3）以中西部高速公路建设为代表的高速公路投资：今年投资有望达到1.74 万亿，同增15%；4）轨道交通：今年投资有望达到7796 亿，同增10%；5）市政排水建设：未来将加快构建城市防洪和排涝统筹体系，海绵城市建设再次提上议程，预计今年投资将达2874 亿，同增17%；6）地下管廊：受益政策推动，今年投资有望达到579 亿，同增20%；7）燃气管网改造：政府报告提出要加快燃气管道等管网的更新改造，今年投资有望达到313亿，同增18%；8）以水资源配置工程为代表的水利工程建设：国常会明确提出重大水利工程的建设只能加强，不会削弱，22 年完成投资有望达到1 万亿元，同增32%；9）信息技术相关新型基建。

新基建：十四五总投资预计达到10.06 万亿元，四年复合增速13.45%。2018年12 月中央经济工作会议首次提出了新基建的概念，并将“加强新一代信息基础设施建设”写入2019 年政府工作报告。新基建的可分为：5G 技术、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通和特高压等七大领域。根据我们分析，22 年新基建领域的固定资产投资规模有望达到1.79 万亿，十四五总投资约为10.06 万亿。

投资建议：按照上述逻辑，我们推荐在电力生产及建设领域拥有领先地位、水利工程建设市占率高的中国电建；高速公路建设领域市场份额较大、轨道交通建设领域领先的中国铁建、中国交建和中国中铁；地下管廊及燃气管网改造领域领先的隧道股份；在新能源建设BIPV 中有市场和技术的森特股份、江河集团；在各领域都有所涉及的华设集团、中国建筑等公司。综上，维持行业推荐评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑、疫情反复、指标理解不充分、其他因素考虑不充分、项目落地不及预期