投资要点

森特股份发布2021 年年报和2022 年第一季度报告：公司2021 年全年实现营业收入31.40 亿元，同比下降0.41%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降82.02%；实现扣非后归母净利润0.29 亿元，同比下降84.10%。公司2022 年第一季度实现营业收入6.12 亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下滑10.38%；实现扣非后归母净利润0.41 亿元，同比下滑10.86%。

公司2021 年实现营业收入31.40 亿元，同比下降0.41%，营收规模略有下滑，主要系建筑金属围护系统收入增长放缓及声屏障系统业务收入大幅下滑所致。

公司2021 年实现综合毛利率17.31%，同比下降0.93 个百分点，各主营业务毛利率均有所下滑。公司2021 年实现净利率1.00%，同比下降4.79个百分点，净利率下滑幅度明显大于毛利率，主要系期间费用率上升和减值计提明显增加。

公司2021 年计提资产+信用减值损失合计1.81 亿元，占收入端比重为5.77% ，占比较2020 年同期提升3.84%。减值计提增加明显，主要系忠旺集团、华晨金杯等个别客户流动性风险导致商业承兑延期对付和资金支付缓慢。

盈利预测与评级：看好森特股份与隆基股份强强联合下BIPV 业务的发展。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.25 亿元、6.89 亿元、8.38 亿元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为37.0倍、22.8 倍、18.8 倍，维持“审慎增持“评级。

风险提示：BIPV 市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV 利润水平大幅下降风险。