投资要点

BIPV 行业空间测算：政策持续加码光伏建筑，预计2025 年市场规模超1000 亿元。1）政策持续加码推进光伏建筑，目标逐渐清晰。2021 年随着各地开始落地推进光伏建筑，国家能源局进一步明确“5432”光伏建筑整县推进方案。2022 年3 月，住建部《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》落地，“绿色建筑”上升至法律高度，新增建筑太阳能光伏装机容量50GW 成为明确指标，预计将有效推动BIPV 市场扩容。2）BIPV当前应用场景以工业厂房为主。3）BIPV 市场有望快速放量：2025 年BIPV 市场规模有望达1000 亿元。

BIPV 主要产品与竞争壁垒：晶硅类产品为当前主流，组件环节和渠道构筑关键壁垒。从BIPV 产业链来看，光伏龙头逐步向中游渗透，建筑企业主要承担BIPV 系统集成商角色。BIPV 主要竞争产品仍以晶硅类产品为当前主流，薄膜类产品中远期有望发力。短期来看，更为关键的是BIPV产品如何抓住机遇实现快速放量，抢占市场份额，我们认为产能和渠道是实现短期快速放量的重要壁垒。中长期来看，光伏组件成本和技术将成为主要竞争壁垒。

BIPV行业发展趋势：“建筑+光伏”企业强强联合已成行业趋势。光伏企业核心竞争力在于BIPV 产品开发，建材、施工层面缺乏经验，项目资源有限。建筑企业项目资源、施工经验丰富，但BIPV 产品开发技术壁垒高，难以快速进入赛道。森特股份、宏润建设、东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资，与光伏企业深度绑定合作，才能发挥出“聚变”效应，带动合作双方效率提升、业绩增长，在BIPV 行业快速放量背景下，实现产品快速放量，抢占市场先机。

对于BIPV 板块的观点：类比于2020 年装配式建筑的板块性机会。我们认为当前BIPV 板块行情有望类比于2020 年装配式建筑，主要有以下3个相似点：1）均是行业渗透率快速提升的过程，BIPV 的渗透率起点更低、提升幅度的预期更大。2）均有支持政策密集落地。3）相关标的当年均有订单或业绩兑现。重点推荐【森特股份】、【宏润建设】、【龙元建设】、【东南网架】、【精工钢构】，建议关注【杭萧钢构】、【江河集团】。

风险提示：BIPV 市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV 利润水平大幅下降风险