24H1 扣非归母净利同增8.14%，维持“买入”评级公司发布半年报：24 年H1 实现营收4.53 亿元（yoy+3.03%），归母净利9102.88 万元（yoy+3.80%），扣非净利8166.59 万元（yoy+8.14%）。其中Q2 实现营收2.28 亿元（yoy-3.03%，qoq+1.13%），归母净利4248.69 万元（ yoy-0.43%， qoq-12.47%）。我们维持公司24-26 年归母净利1.8/1.98/2.17 亿元，24 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为21X，考虑公司海外业务仍有拖累，我们给予公司24 年18X PE，对应目标价19.98 元，维持“买入”评级。

图书策划与发行业务表现优于行业，聚焦提效带动费用率下降24H1 公司图书策划与发行业务营收3.8 亿元，同增1.99%，表现优于行业。

据开卷数据，因消费需求不足、行业渠道转型等影响，24H1 我国图书零售市场销售码洋同降6.2%。公司图书策划与发行业务毛利率47.65%，同降1.96pct，主因行业竞争激烈折扣压力较大；24H1 综合毛利率48.13%，同减1.63pct；销售/管理/研发/财务费用率17.55%/6.81%/0.82%/-0.37%，同比-0.51/-1.25/-0.23/-0.26pct，主因在行业整体承压背景下，公司“聚焦”与“提效”为经营重点，加强内部精细化管理和费用管控，取得一定成效。

海外业务营收持续增长，亏损继续收窄

24H1 海外业务保持增长，实现营收6,255.56 万元，同增18.24%；亏损699.91 万元，较23H1 收窄47.5%。公司持续推进选题方向的优化调整，整合童书品牌，优化资产质量，24H1 海外共推出新品103 种，其中大众书18 种，童书85 种，《Pretty Ugly》《Dragon Fall》等作品收获良好口碑和市场反馈。公司通过海外平台持续推介国内优秀的作品，成功将豆瓣23 年度榜单作品《我在北京送快递》推广到英国、德国、法国、意大利、俄罗斯、韩国等十余国。公司自主改编创作的漫画作品《牧羊少年奇幻之旅(漫画版)》继意大利语、法语和俄罗斯语等版权后，也授出西班牙语和捷克语版本。

拥有优质版权资源和畅销书储备，全渠道营销销售体系公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近7000 种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础。公司多年来打造了一批“畅销且长销”的图书，形成坚实的优质产品积累；同时公司关注销售渠道的迭代变革，坚持从产品内容出发，积极拓展与各平台达人的合作，结合平台特点制订精细化的营销策略，实现内容的精准触达和持续传播，推动营销销售的同频共振，提升销售转化率。

风险提示：图书销量不及预期、海外业务不及预期。