行业近况

2024 年7 月申万传媒指数下跌1.36%，上证综指下跌0.97%，其中，电视广播（+2.06%）/广告营销（-0.18%）/网络游戏（-0.82%）/数字媒体（-1.83%）/影视院线（-3.72%）/出版（-4.06%）；恒生指数下跌2.11%，恒生科技指数下跌1.06%，纳斯达克综合指数下跌0.75%。

评论

中金观点：传媒板块情绪趋稳，关注优质内容及政策鼓励下的低估值弹性。

7 月申万传媒指数下跌1.36%，其中网络游戏、广告营销和电视广播板块较为稳健；各细分板块的月内跌幅相比此前收缩。我们认为传媒板块估值已回落到历史较低水平，大盘承压背景下传媒低估值属性凸显，板块情绪环比有所稳定。展望后续，8 月3 日国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》带动A 股游戏板块反弹，我们认为传媒行业厂商有望持续推出优质的影视、游戏、出版等内容，契合《意见》所提“更好满足人民群众服务消费需求”的目标，有望激发文娱领域消费活力。我们建议关注优质内容上线叠加政策鼓励服务性消费对传媒板块的估值带动。

影视院线：2024 年1~7 月电影行业大盘票房同比下降；国庆档影片陆续定档。根据艺恩，2024 年1~7 月，全国含服务费票房292.45 亿元，同比下降16.4%；2024 年暑期档（6~8 月）前2 个月含服务费票房76.02 亿元，同比下降40.8%，其中票房排名前三的影片分别为《抓娃娃》《默杀》《云边有个小卖部》。我们判断，去年暑期档基数较高，而今年暑期档前2 个月重点影片供给相对较少，观影需求仍未完全释放。根据艺恩数据，2024 年中秋档已定档影片4 部，国庆档已定档影片共6 部。

网络游戏：7 月新游丰富，关注重点产品流水表现。根据七麦数据，米哈游《绝区零》进入7 月iOS 游戏畅销榜前十，腾讯《极品飞车：集结》、心动公司《心动小镇》进入下载榜前十。而网易《永劫无间手游》虽然由于7 月内运营时间较短而未上榜，但上线首周亦维持在iOS 游戏畅销榜前五名。

营销广告：1H24 广告大盘平稳增长，线上广告增速更快；三季度关注奥运节点及后续中秋国庆档投放趋势。根据CTR，1H24 广告市场刊例花费同增2.7%；其中6 月同比上升1.6%，环比下降1.6%。根据QuestMobile 报告，2Q24 中国互联网广告市场规模同比增长10.9%至1,865 亿元。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。A股首选推荐分众传媒，关注游戏板块吉比特/恺英网络等低估值标的、芒果超媒等；港美股推荐阿里影业/猫眼娱乐（演出市场热度较好）/快手/网易/爱奇艺/阅文集团。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。