业绩预览

我们预测重点公司二季度业绩表现相对平淡

整体而言，二季度传媒各子板块业绩或相对平淡。其中：长视频行业竞争胶着，因重点内容播放差异，各平台表现分化；游戏行业，新游陆续上线或对大盘贡献一定增量，但利润释放有所滞后；广告行业，上游预算释放或带来业务增量，各公司盈利能力呈现分化；电影市场内容供给一般、票房大盘下滑，且受2023 年6 月暑期档初期高基数影响，同比有所回落。

关注要点

2Q24 我们预览A股重点公司30 家，总市值5,230 亿元，占比传媒（申万）板块总市值45.9%1，其中：

数字媒体：2Q24 长视频平台重点内容表现分化，竞争胶着。我们认为，当前在线视频平台行业仍倾向于在相对稳定的内容投入下，通过ARPPU提升实现会员经营杠杆，而重点内容播放差异或对平台会员数拉动形成分化。

网络游戏：2Q24 关注新游表现及出海、小游戏等增量。行业层面，我们认为重点产品自5 月中旬以来陆续上线，对行业大盘及用户活跃度或有较好带动；板块公司层面，我们建议关注小游戏及出海对A股游戏厂商的增量。

营销广告：2Q24 关注“618”大促数据及广告主投放情况。我们判断今年“618”线上实物零售额或维持同比稳健增速，建议关注广告主预算在线上线下媒介的分配趋势，以及大促消费结果对于后续广告主预算影响。

影视院线：2Q24 行业大盘票房同降28.8%，关注暑期档表现。据艺恩，2Q24全国实现票房（含服务费）74 亿元，同比下降28.8%。展望后续，暑期档影片已密集定档，我们建议关注重点影片上映表现及可能带来的票房弹性。

图书出版：关注税收优惠政策调整影响。我们预计2Q24 各家公司将继续按所得税率25%进行预缴及报表呈现。我们认为，剔除该项影响后，教育出版公司整体保持稳健增长状态。

有线广电：用户格局相对稳定，渠道升级持续。据工信部，2024 年4 月全国IPTV用户数4.04 亿户，同增3.6%；OTT平台竞争格局相对稳定，建议关注牌照方在互联网电视行业有效管理政策逐渐落实背景下发展机遇。

估值与建议

维持覆盖公司评级、盈利预测及目标价。展望2H24 关注：1）基本面确定性：

我们判断业务策略清晰且能够被数据持续验证的公司有望继续收获青睐。2）内容周期：暑期影视游戏等重点项目密集定档上线，新品周期或形成短期催化并提振业绩；3）股东回报：低迷市场和平淡业绩表现下，分红及回购吸引力加大；4）技术创新：继续关注AI垂类应用/MR内容等实质进展。A股重点推荐分众传媒/光线传媒/万达电影/芒果超媒/三七互娱。港股及ADR推荐快手/爱奇艺/猫眼娱乐/阿里影业/网易/阅文集团。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。