今年以来市场逐步回归基本面选股逻辑。从估值水平来看，当前传媒板块估值已处于历史较低区间，港股互联网估值进入合理区间。后续业绩和估值及分红率仍然是关键指标。头部互联网公司利润端有望持续兑现，细分赛道龙头利润率进入上行通道。AI 产业趋势向好，市场更关注落地，目前大模型及AI 工具推进，应用端的爆发仍需持续跟踪。

互联网：社交平台视频化战略较为成功，收益于流量的持续提升，收入逐步多元化。短视频仍以电商业务为变现的核心。长视频进入精品化，IP 系列化和定价力稳步提升的周期。音乐流媒体仍享受付费用户增长带来的规模效应，利润率仍在爬升。IP 公司有大产品年，体现为泡泡玛特的IP 表现超预期，以及阅文的优质剧集兑现。

游戏：今年游戏行业增速有所放缓，主要受产品上线节奏和玩家付费意愿影响。游戏版号下发数量稳定，每月版号供给有所提升，整体来看监管侧延续了此前的基调。新品供给来看，5 月以来已上线的游戏对产品质量和玩家体验上做了提升，暑期档还有多款游戏已经定档，上线后有望推动游戏行业的增长。

广告营销：关注营销公司业绩修复及出海增量，AI 营销工具产品有望在报表端兑现。下半年继续关注基本面随宏观逐步修复和出海市场增量， AI 营销产品有望看到规模化商业化。

教育：公考培训竞争格局改善，K12 素质教育培训需求旺盛，关注头部机构经营效益提升。

电影院线：热门档期票房超预期，淡季票房低于预期。档期行情转向右侧兑现，暑期档需等头部影片催化。政策鼓励院线并购重组。

图书出版：教育出版主业稳健，大众出版行业下行。出版类国企资金充沛，积极响应国家政策提高分红金额及分红频次。

广电新媒体：OTT 监管利好牌照商，AI 产业趋势下内容版权价值凸显。

下半年关注行业监管的实质推进和AI 版权等主题催化。

投资建议：围绕基本面选股逻辑，关注业绩和估值两大关键指标。互联网建议关注商业化多元化带来业绩增厚的头部公司及利润率上行的细分赛道龙头。游戏建议市场关注绩优且具备优质产品储备的游戏龙头。关注营销板块龙头业绩及估值修复、出海&AI 产品增量兑现。教育关注公考培训格局改善、龙头利润释放，及K12 素质教育头部机构经营效益提升。影视方向，关注具备头部项目、业绩弹性较大的影视院线公司。出版关注高股息、在手资金充沛及有外延预期的标的。AI方向，大模型能力持续演进，继续关注逻辑顺、有兑现度的标的。

风险提示：消费需求不及预期的风险、监管趋严、行业竞争加剧、AI技术发展不及预期。