2023 海外业务亏损收窄，归母净利润增速稳健。公司发布2023 年报。公司2023 全年实现营收9.01 亿元，同比下降3.94%，实现归母净利润1.60 亿元，同比增长16.48%，实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长11.69%，归母净利润实现稳健增长。23Q4 实现营收2.44 亿元，同比增加4.17%，实现归母净利润0.30 亿元，同比增加183.14%。此外，2023 年海外业务营收1.35 亿元，同比增长53.82%，占公司总营收的14.98%，亏损0.14 亿元，亏损较上一年度大幅收窄64.25%。我们认为，公司2023 年国内市场优势稳固，海外业务高增长的同时并大幅减亏，推动主营业绩稳健向好。

24Q1 营收利润双增长，持续分红回馈投资者。公司发布2024 一季报，24Q1实现营收2.25 亿元，同比增加9.97%，实现归母净利润0.49 亿元，同比增加7.81%，实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比增长4.57%。此外，公司公布2023 年度分红计划，拟向全体股东每股派发现金红利0.9 元（含税），合计拟派发现金红利1.39 亿元（含税），2023 年公司现金分红占归母净利润的比例为86.78%。以4 月26 日收盘价计算，股息率为5.15%。

版权资源和长销书储备丰富，营销体系覆盖全渠道。公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近7000种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础。公司多年来打造了一批“畅销且长销”的图书，形成坚实的优质产品积累，其中《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《可爱的鼠小弟》销量超过 1000 万册，《活着》《白夜行》《撒哈拉的故事》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等70 余部作品销量超过100 万册。此外，公司具备含平台电商、短视频直播电商、社群电商、实体书店在内的全渠道销售能力，结合平台特点制订精细化的营销策略，提升销售转化率。

盈利预测与估值分析。我们预计公司2024~2026 年的营业收入分别为9.97、11.04、12.24 亿元，归母净利润分别为1.80、1.99、2.20 亿元，对应EPS 分别为1.11 元、1.22 元和1.35 元（24-25 年原预测为1.25 和 1.43 元/股）。参考同行业可比公司一致预期，并考虑行业估值提升，我们给予公司2024 年23倍目标PE，对应目标价25.53 元（原目标价23.92 元/股，2023 年23 倍动态 PE，+7%），维持“优于大市”评级。

风险提示：海外业务减亏不及预期、行业竞争加剧风险、图书销量下滑风险、利润率下滑风险。