核心观点：

新经典发布2023 年报和2024 年一季报：（1）2023 年，公司实现营收9.01 亿元，同比减少3.94%；归母净利润1.60 亿元，同比增长16.48%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长11.69%。（2）24Q1，公司实现营收2.25 亿元，同比增长9.97%；归母净利润0.49 亿元，同比增长7.81%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比增长4.57%。（3）2023 年度公司拟派发现金红利0.9 元/股，分红总额占当期归母净利润的86.78%，当前股息率为5.1%。

国内业务受市场影响，新书表现依然亮眼。2023 年，国内图书策划与发行业务实现营收7.34 亿元，同比减少8.84%，毛利率48.45%，同比微降0.6 个百分点。2023 年国内图书市场整体低迷，实洋同比减少7.04%，公司因此调整新书出版计划，报告期内共有146 种新书上市，较上一年减少59 种。但公司持续推出爆款新书，2023 年11 月出版的《我们生活在巨大的差距里》刷新了公司单书销量突破百万册的最短时间，带动24Q1 公司的纸质图书收入同比增长10.13%，根据开卷数据，24Q1 全国图书零售码洋同比减少5.85%。

海外业务整合提效，同比大幅减亏。2023 年，海外业务实现收入1.35亿元，同比增长53.82%。随着前期策划图书陆续上市，海外业务快速增长。同时公司整合内部资源和人员结构，优化相关成本，2023 年海外业务实现归母净利润-1426 万元，亏损同比收窄2564 万元。

盈利预测和投资建议。我们预计2024-2026 年公司的营业收入为9.57/10.05/10.53 亿元，归母净利润为1.80/1.97/2.12 亿元。参考可比公司，我们给予公司2024 年22 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为24.43 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。图书消费疲软；公司头部图书销量下滑；AI 技术应用不及预期；线上折扣加剧；海外业务亏损；行业监管政策变化。