新经典发布2023 年年报：2023 年公司总营收9 亿元（yoy-3.9%），归母与扣非利润为1.6、1.4 亿元（yoy+16.5%、11.7%%）；2023 年经营性现金流量净额1.7 亿元（yoy-10.45%），扣非销售净利率15.5%（提升2.2 个百分点）；2023 年拟向全体股东每股派发现金红利0.9 元（含税）。单季度看，2023Q4 公司营收2.44 亿元（yoy+4.2%），归母与扣非净利润0.305 、0.247 亿元（ yoy+183% 、+209% ） ，2024Q1 公司营收2.25 亿元（yoy+9.97%），归母与扣非净利润0.485、0.414 亿元（yoy+7.8%、+4.6%）。

投资要点

2023 年公司海外业务亏损收窄 数字内容与版权收入增长

行业端，2023 年图书零售市场码洋规模912 亿元（同比增4.72%，由 2022 年的负增长转为正向增长）； 2023 年全国图书零售市场实洋同比下降 7.04%，码洋与实洋数据差异主要由于折扣，2023 年零售折扣从 2022 年的 6.6 折，下降至 6.1 折。

2023 年公司坚持以版权资源为核心、以优质内容为驱动的发展理念，加强内容规划，优化选题结构。2023 年公司面对行业变革进行新书出版计划的调整，国内图书策划与发行业务营收7.34 亿元（yoy-8.8%），《我们生活在巨大的差距里》《始于极限》及余华作品《第七天》等作品均表现较好；自有IP 业务进一步聚焦，推进“bibi 动物园”及“极简史”IP 角色升级，并与多个消费品品牌达成广告合作，商业化落地得到进一步实践；版权及数字内容营收分别0.21、0.47 亿元（ yoy+49.65% 、+19.28% ） ；海外业务营收1.35 亿元（yoy+53.8%），亏损0.14 亿元（海外业务亏损收窄），依托国际出版平台，公司将持续向世界推介中国作家和作品，讲好中国故事，传播中国声音。

优质版权资源储备丰富 后续商业潜力可期

2023 年公司版权业务营收同比增长，得益于公司以海外版权库为主要基础开拓版权运营与授权业务，公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声 书及相关衍生权利近 7000 种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础，短期版权收入占比较低，但后续商业价值仍具发展潜力。

内容+渠道双轮驱动 聚焦优质内容 推动内容营销面对AIGC 对内容行业的机遇与挑战，公司持续夯实主业，提升内容原创能力，拓展自有IP 作品的创作与运营，同时也将推动相关AI 工具在业务中的应用，提升创作效率，探索内容多元化的创作范式。在优质内容的基础与内核下，公司将全面转变内容营销思路，在现有渠道基础上进一步构建短直平台的达人合作营销体系，基于作品和运营数据提升内容分发有效性，打造短视频营销能力，静待内容营销对主业的赋能。

盈利预测

维持“ 买入” 投资评级， 预测公司2024-2026 年营收9.6\10.2\11.1 亿元，归母利润分别为1.8\2.04\2.32 亿元，EPS 分别为1.11\1.25\1.43 元，当前股价对应PE 分别为15.2\13.5\11.8 倍，基于公司坚持优质内容供给，推出“畅销且长销”图书，主业稳健且具优质版权资源与长销书储备，自有版权IP 业务探索商业化，海外业务已初见成效，进而维持“买入”投资评级。

风险提示

新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、内容电商进展不及预期的风险；行业转型发展带来挑战的风险；宏观经济波动的风险等。