时隔八个月，沪铜期货主力合约再度突破8万元/吨大关，本周盘中最高触及83320元/吨。

与此同时，伦敦金属交易所（LME）铜价站上1万美元/吨，纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格更是一度飙升至5.374美元/磅的历史峰值。

3月28日，铜价冲高后盘整，截至收盘沪铜期货收于80450元/吨。

这一轮铜价狂飙的背后，是美国关税预期引发的全球库存"大转移"、矿端供应紧张与需求复苏的复杂博弈。

南华期货有色金属研究组负责人肖宇非对记者称，铜价冲高主要因为美国关税政策的调整持续扰动市场预期。近期铜价或继续在高位徘徊，多空双方围绕8万元每吨的整数位关口展开争夺。

尽管关税政策尚未正式落地，但市场已提前反应。COMEX铜价较LME铜价溢价一度突破1600美元/吨，创历史最大套利空间，吸引全球铜库存加速流向北美。

LME与COMEX的价差拉大直接反映了库存流动的结构性失衡。据同花顺数据，截至3月21日，LME铜库存为22.46万吨，较年初下降近30%，而COMEX库存已从2024年8月的2万吨攀升至9.42万吨。市场担忧若库存持续外流，可能引发挤仓风险。

肖宇非称，目前上期所沪铜库存基本稳定在25万吨附近，LME去库1.39万吨至22万吨，COMEX稳定在9.3万吨。宏观方面，美联储利率决议对有色金属价格影响有限，美元指数小幅抬升使得铜价小幅冲高后出现回落。短期来看，多头有获利了结的可能，或出现小幅回调。

此前，也是受到关税预期扰动，COMEX黄金期货价格较伦敦现货长期维持溢价，交易商通过"伦敦买入现货、纽约卖出期货"锁定无风险利润，造成黄金大迁移。（详见第一财经此前报道《黄金大迁移，伦敦金库存月度减少151吨》）。

伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，2024年底至2025年初，大量黄金被运往美国，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量同比减少151吨。

这次COMEX铜与LME铜之间也出现了巨大价差，伦敦铜库存被争相运往美国。

不过山金期货投资咨询部负责人王云飞对第一财经分析称，特朗普关税的实际影响有限，首先交易商想要完成 LME 和 COMEX 的套利必须在美国境内完成精铜的销售，其次如果交易商大量囤积铜库存的成本较大。

"当前全球精铜并不短缺，"王云飞认为，库存显示截至 2025 年 3 月 23 日，在不包含国内下游库存的情况下，全球精铜大约有超过70万吨显性库存，处于2019年以来的高位。

产量方面，SMM数据显示，今年1至2月全球精铜产量同比大幅增长，尽管加工费走低引发减产担忧，但产量数据表明市场矛盾主要是结构性的。

需求端，分析师王云飞指出，2025年全球精铜供需面临走弱风险，铜矿供应恢复使供应弹性高于去年，加工费走弱反映冶炼过剩问题，而非整体供应不足。