核心观点：

南华期货发布2024 年三季报，（1）24 年Q3 营业收入18.2 亿元，yoy+7.08%，归母净利润1.3 亿元，yoy-1.48%。24Q1-3 公司营业收入44.6 亿元，yoy-7.99%，归母净利润3.56 亿元，yoy+20.07%。（2）收入下降在于公司其他业务收入同比缩窄明显。而净利润增长主要在于扣除风险管理业务后，期货保证金利息收入增加所致。

权益规模延续增长。根据公司财报，公司24 年6 月底的应付保证金规模合计345.9 亿元，yoy+20%。而截至24 年9 月底，应付保证金规模合计389.9 亿元，相较23 年底增长34.8%。公司截至9 月30 日底，总资产规模456.4 亿元，相较于23 年底增加25.64%。

年内公司多项资本措施强化公司经营和市值管理。24 年8 月底公司向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过12 亿元，用于提升期货经纪业务服务能力等。24 年7 月公司审议通过《关于回购股份方案的议案》，同意以不低于5,000 万元，不超过10,000 万元的自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，拟用于后续实施员工持股计划。

多项业务协同发展。（1）境外金融服务维持稳定，截至24H1 横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局，覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区，覆盖全球期货交易时段，具备期货、证券、资管等牌照，可从事经纪业务、结算业务、资管业务等。（2）大资管业务有序发展，截至24 年6 月底，南华基金管理规模214.2 亿元，较23 年底增加1.5%。（3）场外衍生品业务探索创新，公司挖掘南华商品指数掉期、指数期权等产品，为市场提供管理风险的新工具。

盈利预测与投资建议。考虑若下半年美联储降息，预计24 年营收58.4亿元，归母净利润4.6 亿元，同比增长15%。公司23 年初至今PE 均值20x，基于24 年EPS 0.76 元，给予PE 估值为20x，对应合理价值15.17 元/股，给予公司“增持”评级。

风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。