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非银金融行业:监管提振市场风险偏好 非银板块估值有望修复

广发证券股份有限公司 01-28 00:00

证券:央行超预期降准,监管建议将市值管理纳入央企国企考核评价体系。本周沪深两市成交额日均0.81 万亿元(环比上升14.67%),沪深两融余额16069 亿元(环比下降1.42%)。1 月24 日证监会副主席在回应近期股票市场剧烈下行时提到要保护投资者尤其是信息资源处于弱势的中小投资者的合法权益。同日,国资委产权管理局负责人在国新办新闻发布会上表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人重视央企市值表现。证监会和国资委发言人的观点为市场注入了稳定剂,一是强调监管为投资者建立公平、公正的投资环境以及发挥机构在资本市场投资的重要功能,二是把央企管理层的考核与市值挂钩,短期内有助于改变投资者预期、提升投资者信心。长期来看,央企管理人在做优做强公司业务的同时要兼顾投资者回报,做好投资者的预期管理,引导企业市值向价值回归。1 月25 日,证监会召开系统工作会议,会议指出要坚持以投资者为本的理念。融资端深化退市机制改革,投资端对各类违法违规行为零容忍、维护投资者权益,有助于营造良好的投资环境。当前估值及基金持仓处于系统性底部,建议积极关注:头部如中国银河(AH)、华泰证券(AH)、国泰君安(AH)、中信证券(AH)等以及供给侧改革相关标的。

保险:资产端预期改善,叠加保险股较低的估值,修复空间较大,建议继续关注保险板块。受资产端的悲观预期影响,当前权益市场和长端利率均处于较低水平,保险板块估值接近历史底部,而一方面增发国债和PSL重启等广义财政有利于基本面回暖,另一方面1 月24 日证监会强调“建设以投资者为本的资本市场”有利于提升风险偏好,后续若资产端边际回暖,有望提振板块估值。另外从负债端来看,一是储蓄类产品的需求依旧旺盛,当前居民风险偏好较低,且投资渠道有限,以及竞品类产品收益率走低,而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报,对居民的吸引力相对较大;二是人力逐渐企稳,产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。

财险方面,展望2024 年,财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长;从COR 的维度展望,自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化,而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注:中国财险(H)、中国人寿(AH)、中国太保(AH)、中国平安(AH)、新华保险(AH)、友邦保险(H)。

港股金融及多元金融:建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所,资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁以及多元金融行业。

风险提示:市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

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