证券：活跃资本市场政策框架及逆周期调节主线不变。本周沪深两市成交额日均0.68 万亿元（环比下降11.54%），沪深两融余额16442 亿元（环比下降0.84%）。1 月12 日，证监会召开本年度第一次新闻发布会，就2023 年新股发行、分红和股份回购、资本市场投资端改革、公募基金行业费率改革等实施情况进行了总结汇报，并对2024 年做出的工作做出展望。证监会开年首次公开新闻发布会，奠定年初工作的整体布局，监管依旧重点关注活跃资本市场的政策框架，资本市场投资端改革、维护投资者利益提升投资者获得感、建立健全资本市场长期健康发展的体制机制等。

从具体的操作措施来看，维持IPO 节奏、注册制后的定价优化、促进上市公司分红、引导中长期资金入市，提升权益市场活力，是监管目前关注的主要问题。1 月10 日，中国上市公司协会境外上市公司分会成立大会在北京召开。证监会副主席方星海表示证监会将坚定推进资本市场开放，将会同各方，进一步完善境外上市机制、丰富发行方式，落实好境外上市备案试行新规，对于内资券商来说，海外投行业务展业空间打开、便利性提升。当前估值及基金持仓处于系统性底部，美债收益率回落市场资金层面改善，行业政策环境优化，建议积极关注：头部如银河证券（AH）、华泰证券（AH）、国泰君安（AH）、中信证券（AH）等，以及中央及地方层面存在并购可能性的优质券商。

保险：监管下调万能险结算利率不影响产品竞争力，叠加当前较低的估值，继续推荐保险股。根据证券时报，监管为了防范利差损风险，要求各险企下调万能险结算利率（1 月起不得超过4%，6 月起不得超过3.8%），但相较于竞品收益率仍有较大优势，预计边际影响较弱。受资产端悲观预期影响，当前权益市场和长端利率均处于较低水平，保险板块估值接近历史底部，而增发国债和PSL 重启等广义财政有利于基本面回暖，有望提振板块估值。另外从负债端来看，一是储蓄类产品的需求依旧旺盛，当前居民风险偏好较低，且投资渠道有限，以及竞品类产品收益率走低，而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳，产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国财险（H）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、友邦保险（H）。

风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。