政策：2024 年1 月5 日，国家金融监督管理总局就《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括（1）修改完善主要发起人制度，增加国有金融资本投资、运营公司和境外制造业大型企业两类发起人；提高金租公司最低注册资本金要求，注册资本为一次性实缴货币资本，最低限额为10 亿元人民币或等值的可自由兑换货币。

（2）强化业务分级分类监管，适当拓宽融资渠道，增强股东流动性支持能力。（3）加强公司治理监管。（4）强化资本与风险管理，一级资本净额与调整后的表内外资产余额的比例不得低于6%、总资产不得超过净资产的10 倍、拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%。（5）完善业务经营规则，进一步规划租赁物范围，除强调“直租”和压降“类通道”之外，允许将经济林、薪炭林、产畜和役畜等生产性生物资产作为租赁物，意见稿还提出金融监管局将持续优化完善租赁物范围。重点增加对转受让融资租赁资产、联合租赁、固定收益类投资、融资租赁咨询服务、保理融资、合作机构管理、员工管理、消费者权益保护、担保和保险合作、保证金业务等十个方面的具体经营和管理规则。（6）健全市场退出机制。

背景：根据中国银行业协会，截至2022 年末，我国获批成立的金租公司为68 家（不包括3 家航空航运租赁专业公司）。（1）风险监管指标上，目前多数金租距离新监管指标安全边际较大。根据中国银行业协会数据，截至2022 年末，金租公司拨备覆盖率平均水平在408.38%、总资产/净资产均值约为7.9x。（2）注册资本上，多数金租在要求之上，根据wind，截至目前，有5 家金租注册资本低于10 亿元。（3）业务范围上，多数金租以售后回租为主，直租业务占比较小，根据中国银行业协会，截至2022 年，金融租赁公司直租业务投放占比仅12.11%。

其中，从直租业务投放规模来看，招银、交银、江苏、农银、兴业金租排在前五，而招银、交银金租直租业务主要来自机船租赁；江苏金租主要来自中小微设备租赁；农银、兴业金租主要来自风险、光伏。

点评：（1）行业层面上，进一步强调金租对实体经济发展的重要性；完善退出机制，可能出清一部分业务比较杂的金租，“强者恒强”。（2）公司层面上，江苏金租领跑直租业务，厂商租赁业务模式及零售+科技战略已搭建长期壁垒。虽然政策对行业监管趋严，围绕直租业务竞争可能更加激烈，但受益于较早的转型和专注于中小设备租赁的细分赛道打法，江苏金租的直租业务占比优于同业，根据公司财报，2021 年，公司新增直租投放占比已接近50%。

风险提示。行业竞争加剧，新单获取难度上升、负债端成本上升等。