年产1500 吨原药、3500 吨农药中间体项目进入试生产阶段。

公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产1,500 吨原药、3.500 吨农药中间体项目”现已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，经专家评审通过并经相关主管部门验收后，符合试生产条件，正式进入试生产阶段。该项目设计能力为“年产200 吨甲咪唑烟酸、1.200 吨咪唑乙烟酸、100 吨咪唑喹林酸农药原药、2.000 吨丁腈、1.500 吨丁酰胺农药中间体及4.812 吨硫酸铵、2,846 吨氯化钠、2,500 吨甲醇、600 吨乙醇”等四种副产品。该项目的投产将扩大公司主要产品生产规模，有利于优化公司产品结构，进一步提升公司盈利水平和整体竞争力，对公司未来经营业绩将产生积极的影响。目前，该项目仅进入试生产阶段，从试生产阶段到全面达产并产生经济效益可能尚需一定的时间，同时，亦有可能面临市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响。该项目已纳入模型考虑。

加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段；咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期，多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022 年上半年公司实现海外销售1.45 亿美元，已超过2021 年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。

新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022 年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产，主打产品市场地位进一步巩固，为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段，预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000 吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设，目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力，拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。该项目已纳入模型考虑。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为4.20 亿元、5.00 亿元、6.25 亿元，EPS 为1.35 元、1.61 元和2.01 元。参考同行业公司，我们认为公司产能扩张速度快，给予一定估值溢价；合理估值为2022 年14 倍，目标价为18.90元，维持“优于大市”评级。

风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期。