9.15 华为断供生效，“底线思维+狼性文化”双向推进，风雨过后是彩虹9.15 美国断供华为芯片正式生效，台积电等厂商不再为华为制造、生产芯片，高端芯片方面华为公司全部出路锁死。其实，美国的制裁已不仅限于华为一家公司，也包括和华为、中国国家政策相关的领域。当前，美国对华为的制裁已脱离原先根据某些规则找到理由制裁，而转换为直接制裁，限令趋严已成必然趋势，但美国对华为的打击目的不是将华为“打死”，而是限制其成长性，巩固美国自身在国际上科技、经济等领域的核心地位。虽以一国打一企，美国对华为打压效果仍然有限，2020 年H1 华为净利润达417.86 亿美元，华为将秉持“狼性文化”加强公司韧性，拓展5G 应用场景，延续“底线思维”保证公司持续健康经营。

通信侧储备充分，短期内影响较小，长期或影响运营商客户信心从通信侧看，华为短期受打击程度较小，对中兴等厂家未必存在利好，但长期受非技术性因素影响。主要系目前通信侧芯片储备充足，且芯片性能已能满足市场需求，其次5G 技术发展可能带来模式改变使核心器件地位存在不确定性，且国内通信设备较成熟，暂不会因去美国化产生新市场空间。但长期来看，美国持续性打压可能影响华为客户的信心和态度，对相关订单、业绩产生不利影响。

终端侧高端芯片断供，华为2C 市场竞争优势缩窄，转向物联网场景从终端侧看影响较大，华为高端芯片断供，竞争优势缩窄。华为手机高端芯片发展可能性较小，海思因初期产业链预判影响，专注手机芯片某些环节突破，不具备掌控整个产业链的能力。虽中低端芯片供应暂无影响，但中低端手机市场溢价、盈利能力有限，与小米、Oppo 等竞争对手间的性能优势缩小。华为已布局手表、可穿戴设备等对芯片性能要求较低的产品，以扩大公司业务覆盖领域、稳定盈利和溢价能力。同时，开展“南泥湾计划”等公司级策略，美国影响程度较小的产业、产品为资源投放重点方向。

5G 静待爆款应用，何妨吟啸且徐行，核心资产仍是投资重点从公司层面看，美国大选后无论是特朗普，还是拜登上台，对华为所处整个产业形态不会产生颠覆性变化。当前5G 发展延缓表面是受疫情影响，实际是市场对5G 应用的质疑，若2 年内出现5G 爆款产品，或将重燃市场信心，推荐标的包括中兴通讯（000063）、光环新网（300383）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、移远通信（603236）、剑桥科技（603083）、中际旭创（300308）、广和通（300638）、仕佳光子（688313）、佳讯飞鸿（300213）、会畅通讯（300578）。受益标的：浪潮信息（000977）、科华恒盛（002335）、海能达（002583）、梦网集团（002123）、中光防雷（300414）。

风险提示：5G 建设进度不及预期；美国限令趋严，全球贸易摩擦加剧的风险。