公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善，首次覆盖给予“增持”评级

公司提前布局，通过两次并购切入光模块领域，全球化研发战略确保核心竞争力优势，拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司2019 年成为华为高端光模块供应商，未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户，打开市场新的增长空间。光模块市场因数据中心及5G 基站建设需求共振，迎来高景气伊始，随着新基建的大力推进，数据中心、5G 的建设如火如荼，光模块也将逐步从低速向高速升级以满足高速率的业务需求，公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为1.32/2.21/3.00 亿元，同比增长为508.5%/67.4%/35.5%，EPS 为0.68/1.14/1.55 元，对应PE 分别为61.3/36.6/27.1倍，相对可比公司，存在一定估值优势。首次覆盖，给予“增持”评级。

兼并收购定增持续加码光模块赛道，迎来涅槃重生

公司从2009 年开始研发光器件，2018 年公司收购MACOM 日本公司的部分资产及技术转移，一跃成为全球100G 高速光组件和光模块技术领先企业；2019 年通过收购Oclaro 日本公司的部分资产及技术转移，公司又进一步在400G 和基于最新PAM4 调制技术的光模块领域上领先。同时近期基本完成7.5 亿非公开募资事宜，以满足光模块产线扩张需求。总体来说，公司顺应光模块市场需求大增的行业趋势，全球布局有望打开新的业绩高增长局面。

数据电信高景气驱动光模块放量，未来业绩有望边际改善

数通市场方面，受益于“新基建”对数据中心建设的推动，高速光模块市场需求量有望激增；电信市场方面，受益于5G 基站大建快建及传输承载网升级，公司积极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一，随着客户的不断突破，公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。总体来说，公司光模块产品逐步受到客户认可，市场空间有望进一步打开，带来业绩有望边际改善。

风险提示：销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款损失风险