工业互联网：为制造业转型升级赋能

随着中国互联网用户数增速下降，移动用户普及率接近天花板，互联网的主战场也正从消费互联网向工业互联网转移。2019 年全球工业互联网市场规模约为2022 亿美元，2025 年或达到9494 亿美元，2019-2025 年CAGR 达到29.4%。作为实现智能制造的关键基础设施，工业互联网包括网络、平台、安全三大体系，其中网络是基础，平台是核心，安全是保障。在当下中国传统制造业产能过剩、企业生产成本不断上升（人力、环境、土地和融资等）、企业研发投入不足，技术和产品急需升级的背景下，借鉴美国、德国工业发展进程，制造业发展后期必将与工业互联网深度融合，工业互联网为制造业转型升级赋能。

5G+工业互联网，点燃新一轮产业升级

我国高度重视5G 与工业互联网的融合发展，目前已有十几个省市地区发布了5G 产业规划，三大电信运营商也纷纷制定计划，推进5G 与工业互联网应用的落地和发展。传统工业网络连接技术在数据互操作和无缝集成方面难以满足工业互联网日益发展的需求，5G 与工业生产中既有研发设计系统、生产控制系统及服务管理系统等相结合后，可全面推动5G 垂直行业的研发设计、生产制造、管理服务等生产流程的深刻变革，实现制造业智能化、服务化、高端化转型。

掘金工业互联网产业链

从细分市场结构来看，工业互联网产业链包括：边缘层、IaaS 层、PaaS 层及SaaS 层。边缘层：短期关注联网数据采集、传感器数高速增长，带来的投资机会，长期关注边缘计算、人工智能带来市场扩容。IaaS 层：全球工业互联网IaaS 层行业壁垒较高，寡头竞争格局已定。PaaS 层：国外IT 巨头PaaS 层技术度领先，占据绝大部分份额，关注拥有足够行业机理模型及优秀大数据计算能力的企业。SaaS 层：关注IT&OT 两化融合程度较高的行业。

投资建议：

5G 加速商用为制造业智能化转型、工业互联网落地按下加速键。我们认为工业互联网短期应聚焦平台及网络建设，随着5G R16版本后续落地，5G 将为工业互联网发展提供进一步支撑。建议重点关注已在5G+工业互联网应用落地、IT&OT 融合、网络切片、边缘计算等技术领域提前布局的：中国联通、中兴通讯、烽火通信、紫光股份、光环新网、剑桥科技，以及已在工业互联网传感器、平台、应用等领域深耕多年的产业链相关公司。

风险提示：

1. 工业互联网推进不及预期；

2. 5G 推进不及预期。