事件：公司发布2019 半年报，营收14.50 亿元，同比增长1.40%；归母净利润583 万元，同比减少17.50%；扣非归母净利润318 元，去年同期亏损1914 万元，同比扭亏。

Oclaro 日本资产整合短期影响利润，原业务毛利率大幅提升。公司上半年营收略有增长，扣非归母净利润同比扭亏，原因是：（1）公司新并购Oclaro 日本高速光模块业务处于整合期，包括整合研发资源、产品资源、客户资源，生产转产以及大规模扩产等，此业务有所亏损影响公司的整体利润；（2）原有业务原材料价格有所回落，公司多措施降本增效，毛利率大幅提升，但管理费用同比增加1341.29 万元，主要影响因素为上半年确认股权激励费用802.98 万元，上年同期为零；另外原业务研发费用较上年同期增长2,207.24 万元。

内生外延发力光模块业务，募投扩产提升综合能力。公司从2009 年便开始了对光器件的关注和研发，2017 年公司设立光器件事业部致力于拓展光模块业务，2018 年/2019 年公司分别收购MACOM 日本公司/Oclaro 日本公司的部分资产， 获得数据中心和电信级100G 及更高速光模块及其组件的技术资料、知识产权、生产工艺， 并在400G 和基于最新PAM4 调制技术的光模块领域取得优势。LightCounting 预计2018 至2024 年间，全球光模块市场的销售额将由60 亿美元增长至158 亿美元，复合年均增长率将达到17%。公司非公开发行项目已经获得证监会受理，募投项目将大幅提升公司的高速光模块及5G 光模块产能，促进产能向国内转移从而降低产品成本提升产品竞争力，进而提升公司的市场份额和行业地位。

盈利预测：预计2019/2020/2021 年归母净利润分别为1.29 亿/2.34亿/3.25 亿元，当前股价对应动态 PE 为32X/18X/13X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品市场需求不及预期。