事件：公司公告2024H1 实现营收6.6 亿元同降41.82%；归母净利润0.48 亿元同降60.64%；扣非归母净利润0.41 亿元同降62.92%。其中，单Q2 营收3.7亿元同降53.76%；归母净利润0.14 亿元同降86.01%；扣非归母净利润0.13亿元同降86.35%。

上半年收入业绩承压，装备业务毛利率改善。分业务来看，2024 上半年公司文体科技装备/数字艺术科技/轨道交通装备/文体旅运营服务分别实现主营业务收入3.79/0.83/0.77/1.04 亿元，毛利率为36.90%/35.88%/15.10%/30.77%，与2023 年相比变动13.45pct/1.04pct/10.04pct/3.54pct，毛利率水平有所恢复。

2024 上半年受制于客观环境影响，项目交付进度、开工率不及预期，影响公司装备业务营收确认，然而公司传统项目毛利率不断恢复，持续开拓文体旅运营业务并初具规模，在手项目与运营场馆的深度拓展为下半年发展奠定基础。

费用率提升拖累业绩，现金流同比好转。公司上半年销售毛利率33.43%同增7.32pct；期间费用率29.56%同增15pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为9.05%/26.49%/-5.98%，同比变动5.15pct/13.22pct/-3.37pct，管理费用率提升主要系职工薪酬及折旧增加叠加收入规模减少所致；资产及信用减值损失率-3.70%同降3.03pct，主要系信用减值计提冲回；归母净利率7.27%同降3.48pct。公司上半年收现比142.33%同增60.63pct，付现比146.41%同增42.41pct；经营性活动现金净流出0.39 亿元，同比少流出2.43 亿元，主要系公司PPP 项目进入运营期，项目开始逐步回款。截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为15.0/9.0/14.9/3.2 亿元，较年初变动-3.19%/10.11%/-8.43%/14.57%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入15.09/20.32/22.42 亿元，归母净利润1.11/1.60/1.93 亿元。8 月30 日收盘价对应PE 分别为33.62/23.41/19.33 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场复苏状况不及预期；海外业务风险；新业务开展不及预期。