事件概述

根据大丰实业发布的2023 年报及2024 年一季报，公司2024Q1 实现营业收入2.90 亿元，同比下降13.14%，实现归母净利润3388.71 万元，同比增长58.77%。2023 年全年实现营业收入为19.38 亿元，同比下降31.83%，实现归母净利润1.01 亿元，同比下降64.81% ，拟每10 股派送现金0.5 元（含税）。

营收下降致费用率提升，经营性现金流大幅改善2023 年大丰实业面临营业收入下降的挑战，主要系报告期内新开工率不足，交付进度不如预期，个别项目毛利率低于平均水平，同时新业务拓展费用增加所致。2023 年，公司销售费用率为5.72%，比去年同期提升2.28pct，管理费用率为11.25%，比去年同期提升4.82pct，研发费用率为5.77%，比去年同期提升1.24pct，财务费用率为-5.29%，比去年同期下降5.88pct。财务费用大幅减少，主要由于本期PPP 项目进入运营期，未实现融资收益摊销金额增加较多所致。2023 年，经营活动产生的现金流量净额为1.69 亿元，同比增加 7.79亿元，主要系公司 PPP 项目逐步进入运营期，投入金额减少，项目开始逐步回款，且公司进一步加强各类项目款项回收工作所致。截至2023 年底，在手订单情况表现良好，公司已签订合同但未确认收入的订单金额为27.43 亿元，为公司业绩转化奠定基础。根据公司4 月29 日发布的公告，公司中标常州市恐龙星球文旅项目，中标金额为1.31 亿元。

与维塔工作室达成深度合作，新拆分出文体旅运营服务业务公司子公司数艺科技表现出色，积极响应，利用虚拟现实、裸眼3D 和全息等前沿技术手段，创造了生动的文旅场景，体验方式与文化消费新业态的创领者。2023 年，在产业生态圈建设上，数艺科技团队与包括全球顶尖特效公司维塔工作室“WETA”在内的超百个全球伙伴达成深度合作；在技术端口上，公司成功整合AI、灯光、音响、视频等技术手段，有效提升了创意生产的效率和质量，在智能化演出、演艺互动体验和艺术创作等方面实现了技术创新，并应用于“复兴桥下数字运动公园”等项目。报告期内，公司新拆分出文体旅运营服务业务，2023 年实现营收1.81 亿元，同比增长125.74%，业务发展趋势强劲，其中文旅融合运营、场馆运营和赛事运营，打造了诸如《今夕共西溪》、杭州马拉松、宁波马拉松等标杆项目。

持续提升数字文化服务能力，全程参与杭州亚运会保障工作2023 年发布的《数字中国建设整体布局规划》明确指出要提升数字文化服务能力，发展新型文化企业和文化消费模式，公司凭借深厚的行业经验和核心技术优势，在文化产业的数字化转型中占据先行地位。作为2023年杭州亚运会官方供应商，公司全程参与亚运会的重要工作，承担了多项关键任务其中包括亚运主火炬塔的创制，36 个亚运场馆的演艺装备智造，杭州地铁亚运专线产品的研制，亚运演艺项目筹备等。通过提供高品质的场馆核心产品及整体解决方案，同时全面保障杭州亚运会博物馆的运营，展现出公司在科技创新和服务赋能方面的卓越实力，不仅体现公司的技术领先地位，更突显了公司对于大型文体活动的积极贡献。

投资建议：维持“增持”评级

结合公司最新财报， 我们调整公司2024-2026 年营收34.32/37.94/ （ 未预测） 亿元的预测至20.65/23.43/25.91 亿元，调整2024-2026 年归母净利润3.39/3.94/（未预测）亿元的预测至1.72/1.99/2.40亿元, 调整EPS 0.83/0.96/（未预测）元的预测至0.42/0.49/0.59 元，对应2024 年4 月29 日10.34 元/股收盘价，PE 分别为25、21、18 倍。我们认为公司业绩增长稳健，在手订单充足，估值水平合理，维持“增持”评级。

风险提示

国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。