事件概述

2023 年10 月26 日晚间，大丰实业披露三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入17.05 亿元，较上年同期下降5.25%；实现归母净利润1.24 亿元，较上年同期下降46.64%；实现扣非归母净利润1.10 亿元，较上年同期下降41.54%。

受个别项目影响，Q3 单季度业绩表现不佳

公司Q3 单季度实现营业收入5.71 亿元，同比下降15.96%，实现归母净利润0.02 亿元，同比下降97.61%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为4.30%，相比去年同期下降0.01pct，管理费用率为8.70%，相比去年同期提升1.05pct，研发费用率为5.32%，相比去年同期提升0.38pct，财务费用率为-1.97%，相比去年同期降低2.63pct。前三季度公司整体毛利率25.23%，相比去年同期下降7.99pct，主要系公司Q3 项目新开工率不足，交付进度不如预期，个别项目毛利率低于平均水平所致，我们预计Q4 公司财务表现将有所反转。

在手订单充足，现金流状况进一步改善

目前，公司在手订单充足，根据半年报，截至6 月末公司已签订合同但未确认收入的订单金额为34.95 亿元，同比去年同期增加1.77 亿元；公司持续中标亿元级知名项目，包括1.34 亿元的房县西关印象项目及32.6亿卢布（折算约合人民币2.78 亿元）的索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目，为公司未来业绩发展提供良好支撑；同时，公司PPP 项目逐步进入运营期，投入金额减少，2023 上半年，主要PPP 项目管理子公司已经实现扭亏为盈，天长大丰、松阳大丰、泌阳丰源、丹江口大丰、平阳大丰分别实现净利润3391.23 万元、1684.54万元、832.13 万元、727.23 万元、666.96 万元。截至三季度末，公司经营活动净现金流0.99 亿元，现金情况进一步改善。

全方位深度参与杭州亚运，赋能文化自信

公司为亚运会提供了全方位的服务保障和创意赋能，传播中国方案，深耕文化自信。根据公司官网及公众号披露，在开幕式上，公司打造“钱江潮涌”主火炬塔，展现动感与科技美学；大丰艺术团亮相杭州亚运会开幕式，出演音诗画《春风又绿江南岸》及歌舞《心手相连》（伴舞）两大节目，体现文化创意与魅力。在智能设备方面，公司为杭州奥体中心体育场、中国杭州电竞中心等36 个亚运场馆供集成解决方案或核心设备，包括比赛照明系统、扩声系统等和约27.8 万个坐席；在运营服务方面，公司参与杭州亚运轨道交通项目，完成10 条地铁线专用产品整体内装的研制和建设，并为杭州亚运会博物馆提供优质运营管理服务。亚运期间，诸多亚运参赛国嘉宾参访公司，与公司深入交流并期待与公司开展更深层次的合作，为未来公司业务发展和价值提升奠定基础。

投资建议：维持“增持”评级

结合公司三季报数据及主营业务发展情况，我们调整公司2023-2025 年营收33.3/38.3/43.4 亿元的预测至30.2/34.3/37.9 亿元，调整2023-2025 年归母净利润4.5/5.1/6.0 亿元的预测至3.0/3.4/3.9 亿元, 调整EPS1.09/1.24/1.46 元的预测至0.72/0.83/0.96 元，对应2023 年10 月27 日11.15 元/股收盘价，PE 分别为16、13、12 倍。我们认为公司业绩增长稳健，在手订单充足，估值水平合理，维持“增持”评级。

风险提示

国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。