投资要点

我国是全球生物素和叶酸的最大供应国。随着维生素产业不断向中国转移，目前全球生物素和叶酸的需求几乎全部由中国厂商供应，仅有少量高端产品由国外厂商生产。据统计，2016 年生物素全球需求240 吨，中国生产233 吨；2016 年叶酸全球需求1300 吨，中国生产1355 吨。生物素和叶酸作为饲料添加剂的用量约占其总量的75%左右，其余约25%用于医药及食品领域。

全球最大生物素供应商，技术工艺水平业内领先。公司是国内最早开始生物素、乳酸链球菌素、纳他霉素等产品生产的企业之一，经过多年发展，已成为全球生物素最大供应商和全球生物保鲜剂乳酸链球菌素及纳他霉素的主要供应商，在海内外拥有优质丰富的高端客户资源。公司技术工艺水平在行业内处于领先地位，在生产生物素方面公司拥有生物素手性内酯制造方法、化学酶法合成生物素中间体内酯方法等核心技术，并不断创新和优化生产制备工艺，带来了生产成本和环保清洁的优势。

估值与投资建议： 我们预计公司2017-2019 年EPS（按照发行2000 万新股计算）分别为：0.77、0.84、0.93 元，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在19.25-23.1 元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为15.09 元，建议在此价位申购。

风险提示：环保政策风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险