事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收5.22 亿元，同比增长4.5%；实现归母净利润5689 万元，同比下滑12.2%；实现扣非后归母净利润5529 万元，同比下滑11.3%。24Q2，公司单季度实现营收2.78 亿元，同比增长1.7%，环比增长13.8%；实现归母净利润3150 万元，同比下滑17.0%，环比增长24.1%。

点评：

24H1 湿电子化学品销量稳步增长，产品价格小幅下降。2024 年上半年，公司超净高纯试剂、光刻胶配套试剂业务销量保持稳步增长，24H1 超净高纯试剂、光刻胶配套试剂分别实现销量5.14 万吨和1.74 万吨，同比分别增长8.3%和10.6%。然而由于原材料价格的下降，以及下游半导体等领域需求仍有待进一步复苏，公司产品均价小幅下滑，其中超净高纯试剂、光刻胶配套试剂均价分别下跌6.4%和9.1%，对应毛利率分别下滑2.0pct 和1.1pct。费用率方面，24H1公司销售、管理费用率分别增长0.3pct 和0.9pct，研发、财务费用率分别下滑1.5pct 和0.8pct。公司2024 年度的研发项目主要集中在下半年，因此导致了24H1 研发费用的同比减少及对应费用率的下滑。

镇江一期及四川基地全面投产，关注产能爬坡及产品导入。2023 年，公司镇江一期及四川基地全面投产。截至2023 年年底，公司江阴、镇江、四川三大基地分别拥有产能9 万吨/年、5.8 万吨/年、8.7 万吨/年，其中江阴基地2023 年产能利用率为93.2%，镇江一期、四川一期、四川二期2023 年产能利用率则仅分别为20.8%、31.8%、12.6%，产能利用率有待进一步提升。另外，公司镇江二期项目主要设备已到位，处于安装调试阶段，10 万吨/年产能预计于2027 年年中全面投产。公司持续推动G5 产品在半导体客户端的导入，其中G5 级盐酸和氨水已在华虹半导体、华力微、长鑫技术、积塔半导体等公司取得阶段性认证成果；G5 级硫酸已经在台湾高端半导体客户实现阶段性认证通过。

盈利预测、估值与评级：得益于镇江一期和四川基地的产能投放，24H1 公司产品销量实现稳步增长。然而由于产品价格的回落，以及终端需求仍有待进一步恢复，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.22（下调41.7%）、1.51（下调45.4%）、2.11 亿元。后续持续关注公司在建产能的落地进展，以及新增产能的爬坡与产品导入，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能爬坡进度不及预期，新产品研发风险，客户导入风险。