2023 年业绩稳步增长，看好高端湿电子化学品放量，维持“买入”评级公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收10.30 亿元，同比+9.66%；归母净利润1.05 亿元，同比-0.46%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比+1.63%；销售毛利率26.06%，同比-1.69pcts。2023Q4 单季度实现营收2.58 亿元，同比+5.81%，环比-5.18%；归母净利润0.07 亿元，同比-71.83%，环比-80.06%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比-74.93%，环比-83.26%；销售毛利率22.56%，同比-6.52pcts，环比-2.92pcts。公司2023 年收入稳步增长，主要受益于公司的超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量的增长；毛利率小幅下滑，主要是产品均价降低所致。考虑到新产能的投产周期，我们下调公司2024、2025 年业绩，新增2026 年业绩，预计2024-2026 年归母净利润为1.18/1.40/1.60 亿元（2024-2025 前值为1.61/2.05亿元），对应EPS 为0.31/0.36/0.42 元（2024-2025 前值为0.42/0.53 元），当前股价对应PE 为46.0/38.6/33.9 倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量，维持“买入”评级。

G2-G5 级湿电子化学品全覆盖，半导体、面板、光伏三轮驱动分业务来看，公司产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，并且已经实现G2-G5等级全覆盖。收入方面，2023 年，公司超净高纯试剂实现营业收入6.66 亿元，同比+6.15%。光刻胶配套试剂实现营业收入3.29 亿元，同比+12.33%。销量方面，2023 年，公司超净高纯试剂销量为10.34 万吨，同比+9.63%；光刻胶配套试剂销量为3.31 万吨，同比+9.72%。分行业来看，公司产品下游主要为半导体、面板和光伏。2023 年，公司半导体行业实现营收4.99 亿元，同比+5.62%；面板行业实现营收4.09 亿元，同比-1.18%；光伏行业实现营收0.87 亿元，同比+154.37%。

公司持续加大研发，新产能逐步投放，未来业绩增长可期公司持续加大研发投入，2023 年研发费用率达5.80%，同比增长0.85pcts。产能方面，截至2023 年年报，公司三大基地产能合计23.5 万吨。随着镇江二期10万吨项目的建设完成，公司未来总产能达33.5 万吨，将为公司带来新的增长。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。