事件：

2023 年10 月17 日，农业农村部和国家农作物品种审定委员会发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，初审通过了37 个转基因玉米品种和14 个转基因大豆品种。

投资要点：

转基因商业化进程加快，有望提振除草剂需求农业农村部公示的初审通过的37 个转基因玉米品种中，有23 个转基因玉米品种具有耐除草剂性状，其中，仅耐草甘膦的品种有20 个，同时耐草甘膦、草铵膦的品种有3 个。公示的14 个转基因大豆品种中，均具有耐除草剂性状，其中，仅耐草甘膦的品种有9 个，其余5个品种具有耐草甘膦、草铵膦的性状。转基因品种初审公示，意味着国内转基因玉米和大豆的推广有望加速落地，我们预计随着转基因玉米和大豆的种植渗透率提升，转基因目标性状对应的除草剂有望受益，其中，由于耐草甘膦的品种最多，草甘膦有望受益最大，其次是草铵膦。

草甘膦行业开工率和库存提升，价格维稳为主据百川盈孚，2023Q3 草甘膦行业开工率维持在70%-80%，与2023Q2（开工率50%-60%）相比，开工率明显提升。而需求端表现弱势，北美库存高位，南美市场按需采购，草甘膦行业库存自7月底以来持续累库（10 月13 日行业最新库存为6.9 万吨），价格自8 月初以来持续下滑。截至2023 年10 月18 日，草甘膦价格2.96万元/吨，较8 月初高点3.78 万元/吨下滑0.82 万元/吨，但环比上周略微提升0.03 万元/吨。展望Q4，我们预计草甘膦价格维稳为主，行业开工率环比变化不大，且当前库存高位，行业供给充足；需求端，南美刚需有所增加，但部分主流采购市场因货币交易问题无法完全释放需求，因此整体需求提升有限。

草铵膦价格历史低位，关注后续触底反弹机会

草铵膦在一定程度上可以替代草甘膦，此前草铵膦价格是草甘膦的4-5 倍，草铵膦用药成本高，市场需求受限。受到供给端大量扩产影响，草铵膦价格大幅下滑，截至2023 年10 月18 日，草铵膦原药价格6.0 万元/吨，和草甘膦的价差缩小（草铵膦价格约为草甘膦的2.0 倍）。目前草铵膦价格已接近成本线，上游核心中间体甲基亚磷酸二乙酯价格也已接近成本线，进一步下跌空间有限，需要关注草铵膦价格触底反弹机会。

行业评级及投资策略 当前农药处于周期底部，国内转基因品种审定公示，商业化进程加速，随未来国内转基因种子渗透率提升，除草剂草甘膦、草铵膦需求有望提振，维持农药行业“推荐”评级。

重点关注个股

（1） 扬农化工：公司是国内农药行业龙头，截至2022 年底，拥有3 万吨IDA 法草甘膦，IDA 工艺路线具有成本优势。此外，公司原药产品组合丰富，经营具有韧性，葫芦岛项目已经开工建设，有望带动公司新一轮成长。

（2） 广信股份：公司是国内光气化农药细分行业龙头，特色产品为依托光气资源布局的精细化工品及多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等原药。截至2022 年底，公司草甘膦产能2 万吨。

（3） 兴发集团：国内草甘膦行业龙头，内蒙兴发5 万吨/年草甘膦项目已于2022Q3 建成，截至2022 年底，公司草甘膦产能增加至23 万吨/年，且公司自主配套黄磷，具有低成本优势。

（4） 江山股份：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，截至2022年底，拥有草甘膦原药产能7 万吨/年，其中甘氨酸法3 万吨/年，IDAN 法4 万吨/年。同时，公司拟在枝江基地开展创制化合物JS-T205 新型除草剂项目，有望提升核心竞争力。

（5） 利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022 年底，拥有草铵膦产能1.85 万吨。公司积极布局精草铵膦，湖南津市2 万吨酶法精草铵膦预计2023 年投产，定增项目还规划1 万吨生化法精草铵膦。

（6） 新安股份：公司拥有草甘膦产能 8 万吨，每年另外购部分草甘膦原药用于制剂生产，年销售量折合草甘膦原药近10万吨。此外，公司有机硅单体产能 55 万吨，行业领先。

（7） 和邦生物：截至2022 年底，公司拥有5 万吨草甘膦产能、20 万吨双甘膦产能，具备草甘膦关键中间体双甘膦的自主配套能力，因此在IDAN 工艺路线中，具备成本优势。

风险提示 农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。