纯碱、氯化铵市场维持高景气。根据百川资讯，本周（2022.5.7-2022.5.12）节后归来，由于国内纯碱厂家节前接单较多，导致纯碱货紧价扬，纯碱最新价格2874 元/吨，其中轻质纯碱厂家报盘零星上调100-150 元/吨；重质纯碱部分厂家新单提涨100 元/吨左右。周内行业开工率震荡，订单促进部分厂家提产积极，企业库存持续有下移表现，局部地区纯碱供应紧张明显。本周国内氯化铵市场行情高位上行，现货供应紧张，氯化铵最新价格1460 元/吨。

整体来看，氯化铵市场待发充足，下游需求持续跟进，加之尿素市场行情不断上行，共同对氯化铵市场起利好支撑。

看好草甘膦未来市场空间，投资50 万吨中间体双甘膦项目。2022 年4 月18日，公司公告拟在广安建设50 万吨/年双甘膦生产线，项目总投资约125 亿元，目前已完成项目备案，已启动环评、能评等各项前期工作，预计开工后24 个月建成。公司扩产的主要原因为：1、国内转基因政策相继落地，未来随着国内转基因作物的推广将带来新增草甘膦需求；2、国内外IDA 法生产草甘膦厂家均为公司潜在下游客户，公司双甘膦产品凭借其成本和质量优势，可以替代部分厂家的老旧产能。3、草甘膦将对百草枯的替代等。

7 万吨蛋氨酸项目投产，成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产企业。公司7万吨/年液体蛋氨酸项目经过试生产优化、整改，顺利实现达产、达标，于2021年底正式转固投产，成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产企业。2021 年国内蛋氨酸折算成固体蛋氨酸产能约53 万吨，实际产量37.69 万吨。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸相比，具有较为明显的成本优势，并且还具有混合均匀性且不易发生分离的良好特性。此外，由于液体蛋氨酸呈酸性，在饲料中能抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌，符合限抗、剔抗的饲料产业发展趋势。

加大光伏领域的资本开支。2021 年公司通过投资光伏硅片、光伏组件项目，进入光伏行业，并将其作为未来重点发展方向。2021 年初，重庆8GW 光伏封装材料及制品项目启动实施，现一期1900t/d 光伏玻璃、2GW 光伏组件封装项目已完成厂房建设及设备安装，预计于2022 年三季度陆续投产；2021年下半年，公司在安徽阜阳投资了阜兴科技，实施10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，项目启动规模1.5-2GW 硅片，一体化车间建设在收尾阶段，部分设备已经开始安装，预计6 月份试生产。

盈利预测。我们预测公司22-24 年EPS 为0.48、0.51、0.53 元。给予2022年10-13 倍PE，合理价值区间为4.8-6.24 元，维持优于大市评级。

风险提示。产品价格回落；在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期。