事件：公司2022 年前三季度实现营收12.43 亿元，同比+70.26%；归母净利润0.52 亿元，同比-22.04%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比-10.39%。

2022Q3 实现营收2.97 亿元，同比+29.95%；归母净利润0.11 亿元，同比+4.59%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比+187.67%。

2022Q3 非经常性损益大幅减少，主要系投资收益减少1187 万元。

设备业务延续增长态势，随海外交付恢复有望保持稳定。公司2022 年前三季度收入高增主要系新增白酒装备业务，Q3 设备收入维持较高增长；截止2022 年6 月30 日，公司设备业务在手订单20.74 亿元，订单储备充足，随海外交付逐渐恢复正常，设备业务有望持续增长。

精酿业务拓展渠道广度和深度，推进产能建设。餐饮方面，鲜啤30 公里已进驻海底捞、丰茂烤串等系统，进店数量与覆盖城市持续增加；商超方面，通过德式小麦产品实现麦德龙全面进店，后续上架IPA 鲜啤、果啤丰富产品系列；大润发持续拓展进店量，山姆会员店、永辉、Ole 等系统合作在洽谈。啤酒目前进入消费淡季，现阶段公司陆续增加大客户的进店数量，为明年旺季放量奠定基础。产能方面，2022 年公司新增1.5 万吨产能至2.8 万吨，在产工厂有上海、宁波、沈阳和长沙工厂；武汉工厂2 万吨计划分两期建设，其中一期预计2023 年12 月投产。

销售投入加大，盈利能力短期承压，静待精酿鲜啤放量。2022Q3公司实现毛利率29.03%，同比+4.90pct，我们推测受益于海运价格下降； 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为7.81%/8.52%/0.25%/7.53% ， 同比分别+4.09pct/-0.6pct/-0.21pct/+1.04pct，销售费用率提升主要原因是第二主业精酿板块处于拓展阶段，前期品牌营销推广、团队规模扩张等投入大，就公司目前所处的初期发展阶段来看，我们判断公司或将持续投入，随产能释放与销售拓展，规模效应将逐步显现，盈利能力提升可期。2022Q3 公司净利率为3.12%，同比-1.64pct。

盈利预测与投资评级：预计公司2022-24 年可实现归母净利润0.73/1.61/3.14 亿元，同比分别+58%/+119%/+96%。考虑公司两大主业处于不同领域、不同成长阶段，采用分部估值法对公司进行估值，设备业务预计2023 年净利润可达到1.40 亿元，给予15x PE，合理价值21 亿元；鲜啤业务预计2023 年营收3.60 亿元，给予12x PS，合理价值为43 亿元。综上，公司2023 年合理价值64 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：品牌推广不及预期、大客户进展不及预期、疫情反复影响餐饮渠道、产能建设不及预期、装备订单持续性不及预期等