啤酒设备隐形冠军，开启精酿鲜啤第二曲线。公司深耕啤酒、饮料设备制造领域三十余载，具备整厂交钥匙服务能力，质量与技术指标同德国领先供应商相当，是国内隐形冠军。考虑1）非洲、南美地区啤酒建厂投资依然旺盛，2）国内酒厂产能升级，3）公司业务延伸，拓展至白酒酿造设备、乳品包装领域，4）象山厂房投产提升订单承接与交付能力，设备业务近年有望稳健增长。考虑到设备主业经营已日趋成熟且增速趋稳，因此公司向下游延伸进入消费品领域，2021 年创立“鲜啤30 公里”

自有品牌，定位精酿鲜啤。

啤酒高端化趋势明确，精酿渗透率提升空间大。工业啤酒因易规模化生产、成本低、口感清爽在啤酒走量发展阶段占据主导地位，精酿啤酒品质、口感突出，是啤酒消费升级的路径。借鉴美国两轮精酿啤酒的大流行，一轮伴随工业啤酒升级，一轮是高端化的延续。考虑我国啤酒行业结构升级正在进行，精酿品类规划逐步确立，文化传播路径丰富，我们认为我国精酿大流行机遇已至。2020 年我国精酿啤酒消费量83 万千升，占啤酒消费量比例为2.17%。参考美国2021 年精酿啤酒消费量渗透率为13.1%、销售额占比为26.8%的市场情况，我国精酿啤酒处于起步初期，渗透率提升空间较大。

公司啤酒产品定位精酿鲜啤，先发优势明显、赢得成长窗口期。

我们认为目前传统啤酒大厂高端化的主战场是升级工业啤酒，推动啤酒消费层级整体上移，由金字塔形结构向纺锤形过渡，延续规模化优势路径。精酿鲜啤形成错位竞争，是一种满足品质需求的高端产品，是多个维度的消费升级，在窗口期更易营销赋能打造品牌，同时发挥自身设备与建厂优势。

公司建厂能力得天独厚，多渠道共同蓄力。鲜啤需要全程冷链运输，靠近消费地建设工厂能够缩短运输距离，降低运营成本，因此在各地建立、运营酒厂的能力对鲜啤品牌来说至关重要。

公司起家于啤酒设备业务，在建设精酿产能上具备得天独厚的优势，并且探索出合资建厂模式，充分发挥合作方的渠道运营经验，快速在各地落地酒厂，提升产品交付能力。有了产能保障公司将更好地开拓市场，销量的大幅提升将释放规模效应，提升公司的盈利能力。目前公司在传统经销渠道、直营大客户、线上渠道和终端消费场景四个方面同步布局，目前重点布局直营大客户并提供柔性定制提高粘性，近期因上海疫情有所扰动，预计疫情缓和将加速各类渠道进场。

盈利预测与投资评级：预计公司2022-24 年可实现归母净利润1.07/1.78/3.13 亿元，同比分别+132.30%/+65.39%/+76.32%。公司从设备制造切入下游消费品领域，预计2022-24 年精酿啤酒收入贡献分别达到15%/30%/42%，远期规划百城百厂，精酿鲜 啤将成为主要收入来源。对公司采用分部估值法，给予2023 年设备业务13xPE，公司精酿啤酒业务增速远高于啤酒行业水平，给予40xPE，对应公司整体合理价值53.14 亿元，当前市值38.48亿元，有38%上升空间，给予“推荐”评级。

风险提示：产能建设不及预期、渠道拓展不及预期、品牌推广不及预期、疫情缓和不及预期等