受高温天气和工业生产逐步恢复影响，单7 月用电需求增速恢复至6.5%；风光投资持续高歌猛进，带动1~7 月全行业投资增速超50%；7 月水电出力仍然偏枯，为弥补水电缺口，7 月火电利用小时同比提升；综合考虑去年同期基数、经济复苏、台风天气影响等因素，我们预计8 月用电同比增速范围约在0.0%~1.0%。我们推荐长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、浙能电力、内蒙华电、龙源电力（A&H）、中国燃气等。

7 月全社会用电增速恢复至6.5%。根据中电联数据（下同），M1-M7，全社会用电51,965 亿kWh，同比增长5.2%，7 月国内用电增速同比增加使得1~7 月累计增速较1~6 月增速回升0.2 个百分点；7 月单月用电量8,888 亿kWh，同比上升6.5%，增速较1~7 月用电增速5.2%回升1.3 个百分点。受工业生产逐步恢复影响，7 月二产用电增速有所恢复，对7 月国内用电需求增长贡献较大。

分区域看用电增速有所分化，高耗能地区7 月单月增速高于全国整体水平。

1~7 月电源投资增速为54.4%。7 月末， 国内火/ 水/ 核/风/太阳能装机13.6/3.8/0.6/3.9/2.9 亿千瓦，同比增长4.1%/5.2%/2.2%/14.3%/33.3%，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，水电/火电/核电/风电/光伏投资同比分别增长8.6%/16.9%/50.5%/40.3%/108.7%至452/474/439/960/1,612 亿元，水电/火电/核电/风电/光伏投资占比分别为11.3%/11.8%/10.9%/23.9%/40.2%，年初以来光伏组件价格下降，带动光伏投资额提升明显。

水电利用小时有所下滑，风电利用小时同比改善。1-7 月，全国发电设备利用小时2,079 小时，同比下降2.5%；其中水电/太阳能同比下滑24.9%/5.1%至1,578/780 小时，火电/核电/风电同比增长3.9%/2.3%/8.6%至2,573/4,440/1,416小时。7 月单月，全国发电设备平均利用小时346 小时，同比下滑2.8%。其中水电339 小时，同比下降17.3%；火电431 小时，同比上升2.9%；核电670小时，同比上升0.5%；风电179 小时，同比上升19.3%；太阳能122 小时，同比下降7.6%。

预计8 月用电需求增速环比回落，维持全年需求增速预测。综合考虑去年同期用电基数较高、国内经济有所复苏以及部分地区出现台风天气影响用电需求等因素，我们预计8 月用电环比增速范围约在0.0%~1.0%。综合来看，结合1~7 月实际需求以及用电需求前景判断，我们维持全年用电需求增速预测为5.2%。

风险因素：用电量增速超预期下滑；来水不及预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。

投资策略：投资建议把握四条主线：受益低利率和电量增长周期来临共振的龙头水电、受益燃料及硅料成本端下行预期不断强化的火电龙头以及绿电运营商、受益数字化和新兴电力系统相互融合的功率预测厂商、虚拟电厂等标的以及受益于毛差有望修复且气量重拾增长的优质城燃龙头。考虑经济复苏形势仍面临一定的不确定性，更强的确定性和乐观的盈利增长前景是股价持续表现优异的关键。我们推荐长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、华能国际 （A&H）、华电国际（A&H）、浙能电力、内蒙华电、龙源电力（A&H）、中国燃气，建议关注三峡能源、广宇发展、大唐新能源等。