23Q2 收入恢复至19 年77%，归母净亏损收窄。（1）23H1 公司实现营业收入3.83 亿元，同比+6%，恢复至19 年的68%；实现归母净利润-0.46 亿元，同比-42%，主要系1）班线客运利润同比减少；2）燃料进销价差下降，销售利润同比减少；3）辞退福利及银行贷款利息同比增加。（2）23Q2 公司实现营业收入1.92 亿元，同比+13%，恢复至19 年的77%；实现归母净利润-0.14 亿元，较2022 年的-0.16 亿元亏损进一步收窄。

分业务来看：（1）客运业务板块：23H1 租包车业务实现收入0.44 亿元，同比+65%；定制客运业务实现收入0.13 亿元，同比+119%；校车业务实现营收0.2 亿元，同比+20%；城乡公交业务收入0.23 亿元，同比+13%。（2）汽车服务板块：23H1 销售油料3373 万升，其中对外销售占比89%；充电桩业务实现销售额541 万元，同比+44%；汽车销售业务销售额6745 万元。（3）商业运营板块实现租金收入2979 万元，同比+4%。

毛利率同比基本持平，费用端控制得当。23H1 公司毛利率12.95%，同比-1.3pct；其中23Q2 实现毛利率14.06%，同比-1.01pct。费用方面，23H1公司销售费用率1.37%，同比-0.16pct，管理费用率23.36%，同比-0.73pct。

资产重组持续推进，期待免税业务提供第二增长曲线。22 年5 月公司提示拟收购海旅免税100%股权，该重组事项于22 年9 月、10 月、11 月分别获海南省国资委批复和中国证监会受理，并于11 月收到《一次反馈意见》。

23 年3 月收购交易事项获上交所受理。23H1 报告期内公司完成上交所关于本次重大资产重组事项第一次问询函的回复。期待资产注入持续推进，为公司带来成长新动能。

盈利预测与投资建议：公司深耕客运业务，伴随海南客流持续修复，传统业务有望维持稳定，同时稳步推进入税资产注入、加快转型升级，拥抱第二增长曲线。暂不考虑资产注入带来的收入和业绩增量，我们预计公司2023-2025 年收入分别为7.8/8.3/8.9 亿元，同比增长5%/7%/7%，归母净利润分别为-0.31/0.23/0.43 亿元，同比-178%/+175%/+85%，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，资产注入进度不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。