海汽集团是海南省汽车客运龙头企业,汽车客运和客运站经营双轮驱动业绩。公司积极应对高铁分流和成本上升的压力,开拓旅游、快递等新业务收入。我们给予公司发行前(对应15 年0.29 元EPS)23X PE,目标价6.7 元。

海南省国有道路运输企业。海汽集团是海南省国有道路运输企业,控股股东海汽控股持有公司发行前60%的股权,实际控制人为海南省国资委。公司主要从事汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的维修、销售等服务。

区域龙头,汽车客运和客运站经营双轮驱动业绩。公司是海南道路客运龙头,客运班线及日发班次占有率超过70%,营运车辆占有率超过40%,客运场站旅客发送量占比超过95%。汽车客运是公司最主要的盈利来源,客运站经营是公司客运业务的支点和载体;2015 年,两项业务合计实现收入11.59 亿元、毛利2.42 亿元,占公司收入的94%和毛利的96%。

海南省公路网完善带来主业潜力,公司积极应对高铁冲击。目前海南省路网建设持续推进,“田”字型高速公路建设尚未竣工,主营业务仍存在增长潜力。针对海南东环和西环铁路的冲击,公司把道路客运班线调整到铁路辐射不到的中小城镇,同时加大省际客运的运力投入,实现错位竞争。

积极转型,做大做强新业务。公司拟在“十三五”期间凭借公司固有的公路网络覆盖优势实现汽车服务的改造升级、物流服务的全方位覆盖和旅游服务的提升。2015 年,海汽集团 “自助游”电商平台正式上线,开启“行、住、吃、玩”于一体的“电商+客运”新模式。

募投项目:本次发行前,海汽集团股本总额为2.37 亿股,本次拟发行7900万股,募集资金2.72 亿元。公司募集资金主要用于班线客运车更新、琼海市汽车客运中心站改建和东方汽车客运站建设项目。

盈利预测与:按照公司发行后3.16 亿股本计算,我们预测海汽集团16/17/18年EPS 为0.26/0.28/0.29 元。参考同类公司IPO 市盈率,我们给予公司发行前(对应15 年0.29 元EPS)23X PE,目标价6.7 元。

风险提示:高铁分流、交通事故