看好公司铬盐与VK3 盈利弹性，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收19.87 亿元，同比+16.57%，实现归母净利润2.41 亿元，同比+24.54%，其中2024Q2 实现归母净利润1.55 亿元，同比+69.83%，环比+81.83%。我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.46（+1.11）、6.13（+1.00）、6.47（+0.60）亿元，EPS 分别为1.07（+0.21）、1.21（+0.20）、1.27（+0.12）元，当前股价对应PE 分别为11.7、10.5、9.9 倍。我们看好公司铬盐与VK3 盈利弹性，维持“买入”评级。

2024Q2 公司铬盐量价齐升，金属铬出口旺盛仍有望带动铬盐价格进一步上行销量方面，据公司公告，2024H1 公司铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，同比+21%。从铬盐实物销量来看，2024H1 公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别达到1.43、5.33、1.64 万吨，分别同比+58.75%、+9.70%、+5.29%，合计销量达到8.4 万吨，同比增长14.75%。其中，2024Q2 公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量合计达到4.37 万吨，较Q1 环比+8.44%。价格方面，2024 年3 月至今，受原料铬铁矿成本上涨及铬盐行业供需紧张影响，铬盐产品连续三次提价。以主流产品氧化铬绿为例，据百川盈孚数据，截至8 月中旬，其市场均价已经达到31800 元/吨，较3 月下旬上涨2900元/吨。展望后续，我们认为铬盐行业供给格局稳定，未来伴随铬盐下游金属铬出口的高速增长（据Wind 数据，2024 年1-6 月国内金属铬累计出口1.24 万吨，同比增长约165%），铬盐需求有望得到有力支撑，铬盐价格也或将进一步上行。

维生素K3 价格持续反弹，有望为公司贡献重要业绩增量据百川盈孚数据，过去三年间，VK3 均价高点为2022Q2，季度均价达到18.1 万元/吨，此后VK3 价格一路下滑，到2023Q4 季度均价已跌至6.2 万元/吨。但从2023 年12 月起，VK3 价格开始底部反弹，2024Q1、2024Q2 季度均价已分别回到7.9、8.4 万元/吨。进入2024Q3 以来，VK3 价格快速上行，截至8 月中旬，VK3 市场均价已经来到12 万元/吨。据公司公告，公司拥有VK3 产能2700 吨/年，VK3 价格持续反弹有望为公司贡献重要业绩增量。

风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。