核心观点：

公司发布2024 半年报，24Q2 净利润创新高。公司24H1 实现营收19.87 亿元，同比+16.57%；实现归母净利润2.41 亿元，同比+24.54%，实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比+24.01%。其中，24Q2 实现营收10.40 亿元，同比+21.59%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+69.83%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+69.52%。中报显示，公司24H1 折红矾钠销售量为13.13 万吨，同比+21%。

剔除金属铬外售影响，各产品向好。根据公司季度经营数据公告，24Q2公司重铬酸盐营收0.92 亿元，同比+83%，环比+58%；铬的氧化物营收5.50 亿元，同比+9%，环比-5%；铬盐联产产品营收1.03 亿元，同比+4%，环比+44%；超细氢氧化铝营收0.41 亿元，同比-11%，环比+25%。量价方面，24Q2 公司重铬酸盐销量同比+89%、环比+55%，售价同比-3%、环比+2%；铬的氧化物销量同比+9%、环比-4%，售价同比、环比基本持平；铬盐联产产品销量同比+2%、环比+19%，售价同比+2%、环比+21%；超细氢氧化铝销量同比-8%、环比+28%，售价同比-4%、环比-2%。

需求拉动金属铬放量，铬化工品及VK3 价格弹性有望进一步体现。中报显示，24H1 公司金属铬及铬刚玉合计出货量超8200 吨；根据百川盈孚，截至8 月13 日，氧化铬绿市场价由年初28500 元/吨涨至31500元/吨、VK3 市场价由年初62 元/公斤涨至120 元/公斤。

盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司每股收益分别为1.15 元、1.38元、1.54 元，当前股价对应市盈率为11 倍、9 倍、8 倍，参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司24 年业绩15倍PE 估值，对应公司合理价值为17.25 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。铬盐价格波动风险；原材料成本上升风险；原材料供应不足风险；环保风险；整合效果不及预期。