振华股份发布2024 年一季度业绩报告：实现营业收入9.48亿元，同比增长11.51%，环比增长0.19%；实现归母净利润8551.24 万元，同比下降16.13%，环比增长4.33%。基本每股收益为0.17 元。

投资要点

原材料成本上升公司盈利承压，市场份额优先策略实现以价换量

根据公司公告，2024Q1 公司原材料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价为2616、1903、1106、183 元/吨，分别同比+19.15%、-21.94%、-13.04%、+6.05%。同时公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝均价为10348 、21162 、9540 、3820 元， 分别同比-12.54% 、-3.41%、-29.44%、-4.5%。在主要原材料成本上升以及产品价格有所下降的背景下，公司一季度毛利率为23.7%，同比-3.92pcts。销量方面，2024Q1 公司克服了湖北冻雨等极端天气影响，持续挖掘并响应下游客户的潜在需求，使市场份额优先的经营策略继续取得积极成效，各项主营产品销量处于同期较好水平。公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝销量分别为0.56、2.72、0.75、0.86 万吨，分别同比+27%、+11%、+9%、+37%，公司以价换量的实施将在铬盐行业获得更大市场份额及话语权。

新产能顺利投放，实现铬化学品全产业链一体化经营

截止2023 年底，公司含铬芒硝制硫酸钾生产线已实现投产，10 万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进。2024Q1 公司合金添加剂产线（含金属铬及铬刚玉等副产物）已进入量产阶段，合金添加剂产品累计出货量达到 3700 吨，规模效益开始显现。作为公司铬化学品产业链纵向延伸的关键环节，金属铬产品的市场拓展实现良好开局。未来公司将以此为支点，与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同，扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。同时作为全球最 大的铬化学品生产商，公司在铁铬液流储能市场的原材料开发领域持续增加资源投放力度，深度融入液流储能产业链。

公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6 个批次，对应装机功率约2 兆瓦。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为42.96、46.96、50.47 亿元，EPS 分别为0.96、1.09、1.23 元，当前股价对应PE 分别为12、10.5、9.3 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。