核心观点：

主动管理型公募基金重仓持股对化工板块持仓23Q4 环比下降。

2023Q4，化工行业（剔除两桶油）整体配置比例为5.30%，超配比例为-0.29%，配置比例较23Q3 下降0.25pct，超配比例相较23Q3 下降0.19pct。分行业看，石油石化（剔除两桶油）行业配置比例为0.89%、超配比例为-0.82%，环比分别-0.16pct、-0.10pct；基础化工行业配置比例为4.40%、超配比例为0.53%，环比分别-0.09pct、-0.09pct；两桶油配置比例为0.18%、超配比例为-2.05%，环比分别-0.13pct、0.05pct。

精细化工及新材料、油气仓储与销售、化学纤维板块配置比例环比上行，轮胎等板块超配。从配置比例来看，2023Q4 精细化工及新材料、油气仓储与销售、化学纤维板块配置比例分别为1.53%、0.62%、0.16%，环比分别为+0.17pct、+0.05pct、+0.03pct；其中，化纤板块受益于海外纺织品持续去库；油气价格持续高位震荡，油气仓储与销售开支增加；精细化工及新材料板块则受益于下游需求回暖，叠加持续国产替代。从超配比例来看，2023Q4 轮胎、精细化工及新材料、农业化工、油气仓储与销售处于超配，超配比例分别为0.50%、0.45%、0.27%、0.05%，环比分别为-0.0026pct、+0.14pct、-0.13pct、持平。

核心资产仍为配置主线，低估值龙头和成长型个股持仓环比增幅较大。

2023Q4 重仓持股市值排名前五万华化学（94.19 亿元）、华鲁恒升（93.84亿元）、赛轮轮胎（84.76 亿元）、中国海油（47.49 亿元）、广汇能源（31.66 亿元）；2023Q4 重仓持股市值环比增幅排名前五化工企业分别为瑞丰新材（+10.49 亿元）、宝丰能源（+8.49 亿元）、广汇能源（+7.20亿元）、巨化股份（+5.77 亿元）、东材科技（+5.51 亿元）。

建议关注：（1）供给约束：资源品以油气（中国石油、中国石油股份、中国海油、中国海洋石油）、矿藏（钛精矿-龙佰集团、天然碱-远兴能源、磷矿-川恒股份、钾矿-亚钾国际）为代表；制造端以MDI（万华化学）、创制农药、尿素（华鲁恒升）、乙烷裂解（卫星化学）、制冷剂（巨化股份、永和股份、三美化工、昊华科技）为代表；（2）技术创新：

合成生物、农药制剂出海（润丰股份）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、新材料（泰和新材、赛特新材、振华股份）、电子材料（万润股份、格林达等）、车用材料（赛轮轮胎、海利得）；（3）底部找拐点：出口链的化纤（聚合顺、新凤鸣，桐昆股份、华峰化学、三友化工）、香精香料（金禾实业、新和成、亚香股份）、农药（润丰股份等）、民营炼化（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、地产（MDI、钛白粉、PVC 等）。

风险提示：重仓持股无法完整反映基金的持仓信息；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。