交运各子板块3Q18 业绩预览概述

1H18 交运板块整体盈利增速4.4%，我们预测3Q18 盈利增速-5.0%，有所放缓。从板块来看，航空受汇率影响盈利下降，但主业有望持平；机场或低于预期；航运或超预期，其中干散货改善，集运旺季超预期，油运有望减亏；供应链物流整体将低于预期。个股层面，可能超预期的有申通快递、中远海运港口、厦门空港、铁龙物流，可能低于预期的有上海机场、白云机场、普路通、怡亚通。我们板块上推荐航运、快递，关注航空汇率企稳后的介入机会，基础设施推荐个股。

关注要点

航空：三大航预计3Q18 业绩平均同比下滑40%，扣汇后同比下滑2%。民营航空3Q18 有望同比持平。机场：上海机场去年高基数，3Q18 预计增长8~10%，白云机场T2 成本三季度完全体现，预计增长-25~-20%，不达预期；厦门空港因低基数，或超预期。航运：干散货改善（3Q BDI 均值同比+41%）；集运美线表现抢眼（3Q 旺季美线SCFI 均值同比+37%）；油运：中远海能有望减亏，招商轮船受益于散货盈利环比改善。港口：中远海运港口受益于与母公司港航协同，3Q18 业绩超预期（吞吐量增长11.8%）；青岛港2018年累计分红收益率达11%（17 年股息尚未支付）。

快递：2019 年估值都已降到20 倍以下，三通一达市值加总为1911亿元，约等于顺丰的市值，推荐快递板块整体性机会。三季度业务量增速25.6%，与二季度（25%）持平；单价降幅（-3.9%）比上半年（-1.3%）略有扩大；集中度CR8 趋稳，一线公司之间增速差距缩小，但旺季仍能提价，彰显竞争格局改善趋势不变。申通业务量增速显著加快，有望超预期，3Q18 扣非净利润增速为25%。供应链物流受资金压力影响，业绩将会下滑，预计普路通、怡亚通3Q18 业绩增速分别为-20%/-5%。

铁路：我们预计大秦铁路/广深铁路3Q 同比+5%/8%，符合预期；铁龙物流已预告1~3 季度增长约50%。公路：我们推荐客运占比高、受可能降费影响较小的深高速/宁沪，预计3Q18 净利润同比+8%/6%，体现优质路产内生增长稳健特征，2018 年深高速A/H 股分红收益率分别为8.5%/11.6%（其中4.1%/5.6%由三条路回购产生的一次性收益带来）；宁沪A/H 股分红收益率分别为5.4%/5.9%。

估值与建议

推荐组合：A 股：中国国航、春秋航空、申通快递、德邦股份、深高速、中远海能；H 股：中国国航、中航信、海丰国际、中远海能、青岛港、中远海运港口、深高速、中国外运；美股：中通快递。

风险

宏观经济下行、汇率利率波动风险、下游需求不振风险。