行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运增速放缓，客运增速回升：1-8 月合计铁路货运量同比增速7.4%，低于1-7 月同比7.9%的增长，低于去年同期的11.0%。大秦线1-8 月累计同比增长5.9%，低于1-7 月的7.2%，低于去年同期34.3%。1-8 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长7.1%，低于去年同期11.4%。1-8 月三大航国内旅客周转量增幅为10.6%，高于去年同期9%。1-8 月铁路客运量累计增速为8.8%，高于1-7月累计同比增速8.3%，但略低于去年同期的9.7%

外需数据有所放缓：八大港口外贸箱1-8 月累计增速3.4%（与1-7月持平），低于去年同期增速6.8%。三大航货邮周转量1-8 月份同比增长7.6%，低于2017 年同期8.6%的同比增速。

航运运价有所分化：干散货：9 月BDI 有所回落，均值为1,447 点，较8 月均值1,710 点环比下跌15%，较去年同期上涨6%；10 月5日最新BDI 收报于1,536 点。沿海煤炭运价略有回落，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在9 月28 日分别报收37.8 元/吨和50.2 元/吨，分别较上月下跌5.5%和1.2%。集运：欧线转入淡季，美线受提前出货影响需求依然旺盛，9 月28 日欧洲和美西航线SCFI运价分别报收735 美元/TEU 和2,332 美元/FEU，较8 月末分别下跌21%和上涨1%；油运：9 月运价总体持平，旺季临近10 月初运价大幅反弹，VLCC 日均TCE 10 月5 日报收于31,811 美元，较上周上涨137%，较去年同期上涨76%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：中国国航、春秋航空、吉祥航空、申通快递、长久物流、深高速、上海机场；H 股：中国国航、中航信、海丰国际、青岛港、中远海运港口、中通快递、深高速和中外运。

风险

经济增速恢复不及预期。